白银怎么了？

BullionVault 的 Adrian Ash 写道，白银价格无法突破。即使实物产品需求创历史新高，情况也不会如此。例如，黄金连续第 4 个月下跌，月平均跌至 16 个月以来的最低水平。但这只是针对万能的美元而言。而白银却没有这样的借口。对于欧元和英镑投资者来说，黄金仅跌至 5 个月低点。虽然 7 月份美元平均价格比历史最高纪录低 11.8%，但欧元仅比（近期）峰值低 4.6%，英镑仅比历史最高点低 3.4%。相比之下，以美元计算的白银价格刚刚触及 2020 年 6 月以来的最低月均水平，也是两年来的最低点也以英镑和欧元计算。白银兑金条市场主要货币的近期高点回落幅度也比黄金更大。以美元计算，7 月份的月平均价格比 2021 年 5 月低 30% 以上。以英镑计算，也比 2020 年 8 月低 22.4%，以欧元计算，比 2022 年 3 月的历史月度峰值低 18.2%。换句话说，美元的强势一直掩盖了黄金的一定弹性。但这并不能解释白银价格的暴跌。那么白银怎么了？您可能认为价格下跌表明没有人想要“不可或缺的元素”（美国矿商和交易商白银协会称之为）。但不，不完全是。伦敦的金库里堆积着大量的贵金属，而没有人愿意购买这些贵金属来将其变成其他东西……例如珠宝或键合线、硬币或小金条、瑞士豪华钟表的表壳、 chandi varq 用于包装糖果，或调味瓶用于存放盐和胡椒。对于黄金而言，这意味着当贵金属受到大量投资流的青睐时，英国金库​​持有量往往会增加……首先是因为这些大投资者喜欢在伦敦持有黄金，准备在全球市场的中心出售，其次是因为这些资金流入往往会减少价格上涨，削弱了珠宝需求以及全球硬币和小金条的制造。相比之下，白银的年度最终用户需求的一半以上来自工业和技术。 （发现黄金的“生产性”用途不足 10%。）因此，当工业需求以及小金条和硬币需求疲软时，白银往往会在伦敦堆积起来，伦敦本地库存不断增加，因为白银没有更好的地方了去。这并不是 2022 年迄今为止所发生的情况。相反，随着需求的猛增，白银价格下跌。伦敦金库目前持有的黄金比去年夏天创纪录的峰值减少了 1.1%k.相比之下，伦敦的白银持有量在过去 12 个月中减少了 15.5%，跌至 2016 年底以来的最低水平。这是怎么回事？全球白银需求创历史新高，就是这样。专业咨询公司 Metals Focus 表示：“[伦敦]白银库存下降的主要原因之一是印度市场的复苏。” “我们的研究表明，这可能标志着印度投资需求的复苏，该需求在过去两年中一直处于低迷状态……疫情产生了显着影响，导致经济四年来首次陷入衰退。几十年。“伦敦股市下跌的另一个原因与白银工业需求的强劲有关。鉴于持续的供应中断、芯片短缺以及近期消费电子产品的疲软（反映在手机和个人电脑销售疲软），这可能会令人惊讶。”然而，鉴于上述挑战，汽车产量有所上升，尽管幅度不大。 [值得注意的是]对于白银需求而言，白银受益于从内燃机到混合动力汽车以及最终电动汽车的转变，因为每种技术都消耗更多的白银。 “白银制造的另一个重要驱动因素是光伏（PV）市场的强劲。尽管我们一直在努力减少白银的负载量，但新的[太阳能]产能的增加轻松地抵消了这一影响，这反映了越来越多的白银发电量。因此，正如 Metals Focus 董事总经理 Philip Newman 在我们最近为 LBMA 举行的网络研讨会上所解释的那样，白银对加工产品的需求创历史新高。因此，伦敦金库持有量急剧下降。白银价格。呃，说什么？在终端用户需求创历史新高的情况下，白银价格到底是如何下跌的，一种猜测可能是价格下跌刺激了这种需求。毕竟，消费者更喜欢买便宜的东西。工业用户也是如此。但无论是当今贵金属市场上先有鸡还是先有蛋还是本末倒置，目前让分析师、投资者、企业经理和交易员感到困惑的不仅仅是白银。今年夏天，小麦与美国汽油价格、运输成本和大多数其他大宗商品一起扰乱了常识。例如，以美元计算，铜价目前已较 3 月份创下的历史新高下跌 1/3……上个月跌至 2020 年 11 月以来的最低水平，当时全球新冠灾难导致许多工厂关闭以及世界各地的建筑项目。 《全球报道参考国际锻铜理事会最新数据显示，2021年精炼铜需求量为2440万吨，较2020年增长5.0%。预计2022年精炼铜需求量可能为2472.5万吨，增长1.3%。 %。”然而，铜价却在下跌。 StoneX 的基本金属分析团队表示：“今年年初，我们预测市场将相当平衡，原因是新项目推动产量提高，以及需求增长较 2021 年水平减半。制造业活动、刺激措施和疲软的中国房地产业。“然而，考虑到今年迄今为止的发展，我们现在预测铜的虚拟市场略高于20万吨。 [并且]我们前景变化的关键驱动因素出现在供应方面。 “我们不得不降低对矿山产量增长的预期，这不仅是因为智利和秘鲁（占全球矿山产量的三分之二）发生了社会和政治动荡，而且是由于智利持续干旱造成的，这导致公司寻求建造海水淡化厂，特别是在环境限制和意识提升的情况下。”长话短说，铜的供需平衡紧张且正在收紧。然而，以美元计算的价格已降至 2020 年底的水平，以 Eurostoo 计算的价格已降至 2021 年初的水平。至于白银，在审查白银供需平衡后，Metals Focus 现在认为白银进入了“一个新阶段”，即“不间断的赤字将持续到 2022 年以后”。但事实是，这些赤字将找到大量的地面供应来弥补。经纪公司 StoneX 的贵金属专家罗娜·奥康奈尔 (Rhona O’Connell) 表示，“可识别的金条库存”指的是 Metals Focus 整理的伦敦金库数据、美国商品交易所仓库以及中国的最佳可用数据，“截至 2021 年底，金条库存达到相当于两年的工业对白银的需求。”与此同时，对冲基金和其他杠杆投机者的热钱现在正在对白银价格施加更大的直接压力。认为白银价格正在下跌。扣除该集团对 Comex 白银合约的看涨押注，“管理资金”类别自 2019 年中期以来还没有出现过如此看跌的情况。也许他们是对的？也许这种不可或缺的金属价格将继续下跌，从上个月的两年来最低水平回落…………尽管未来几年终端用户需求创历史新高且供应持续短缺，但价格仍然下跌？或者也许游资是错的？历史表明，当白银创出显着低点时，白银往往最为看跌（或最不看涨）。但如果衍生品的尾巴能在短期内左右实物价格，那么历史也表明，对冲基金和其他杠杆投机者可能会变得更加悲观。 Metals Focus 正确指出的另一件事是伦敦库存中白银支持的 ETP 持有量下降。市场领导者 iShares SLV 信托基金目前已较 2021 年 2 月创纪录的规模缩水近 30%，与全球对金币和小金条的强劲需求形成鲜明对比（尤其是在美国，与现货金条价格相比，溢价创历史新高）大块白银基本上已经卖给了渴望相信金属短缺的零售客户）。大酒吧换句话说，投资需求疲软，杠杆投机也是如此。另一方面，小金条和金币的需求以及白银的其他消费需求和工业领域的需求强劲。先有鸡还是先有蛋，本末倒置？不管怎样，银条价格严重落后于黄金，对于美国、欧元和英国投资者来说，以现金计算，银条价格接近两年来最低水平。即使制成品需求创下新纪录，也将导致未来长期的供需赤字。阿德里安·阿什

阿德里安 A他是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是面向私人投资者的全球领先的实物黄金、白银和铂金在线市场。他曾任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论主管，2003 年至 2008 年担任《每日清算》的城市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛的金融市场的每日分析。作为 BBC 电台和电视台的常客，阿德里安经常被《金融时报》、《MarketWatch》和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，《经济学人》杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的《经济学人》杂志都曾寻求他在黄金市场内部的观点。 Il Sole 24 Ore。

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