黄金、白银和美联储：复活节周图表盛宴

BullionVault 的阿德里安·阿什 (Adrian Ash) 写道，以所有主要货币计价的黄金价格均创下历史新高，有史以来第三次突破 2000 美元。与此同时，白银价格接近每盎司 25 美元，现货市场交易也触及 12 个月高点，较上个月此时飙升 25%。这是怎么回事？除了黄金和白银之外，就是这样。让我们从美国收益率曲线开始…该图表显示了隔夜贷款利率与美国政府票据和债券提供的利率之间的关系。该隔夜利率由美国联邦储备银行设定为银行间相互借贷提供服务。其他利率是在国债市场设定的，银行和投资者交易到期日为 1 个月、2 个月、3 个月……一直到 5 年、10 年的票据和债券。甚至30年。并说出您对零利率政策的看法。至少它使收益率曲线保持正值，将长期利率置于短期利率之上，就像去年这个时候，即 2022 年 3 月末所做的那样……而不是使收益率曲线倒转。 ……并尖叫着“经济衰退！”就像今天一样。目前短期利率比长期收益率高出多达 2 个百分点。这确实与银行业借入短期资金放出长期资金并赚取差额的模式相混淆。硅谷银行的倒闭和瑞士信贷作为全球经营最差的主要银行的最终破产。无论是否有更多的银行业伤亡正在等待随着潮水退去，金价自上周五创出历史新高的月末以来，在 4 月的前 3 个交易日内又上涨了 50 美元，这要归功于美国的职位空缺暴跌，导致长期债券收益率再次走低，并使投机者疯狂地对巨型 GLD 黄金 ETF 的价格进行高杠杆押注。重复一遍：倒挂曲线表明债券市场预计短期利率将远低于目前水平。这反过来又说明了“经济衰退！”看起来很确定。事实上，这就是计划。 “降低通胀可能需要一段时期的低于趋势的增长以及劳动力市场状况的一定程度的疲软。”美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月在面对硅谷和瑞士信贷银行业崩溃的情况下提高关键隔夜利率后对记者表示。股市自然就喜欢自那时以来，它上涨了近 5%。因为当你对廉价信贷感到兴奋时，坏消息就是好消息，而“GDP疲软”加上“失业增加”将意味着降息，对吗？谁关心他们对销售额或利润做了什么？再读一遍鲍威尔的话。然后请注意，正如我们上面的图表所示，美联储现在已将隔夜利率提高到远高于经济增长速度，而且现在也高于通胀速度。鲍威尔在三月份的新闻发布会上继续说道：“我们必须将通胀率降至 2%。” “降低它确实需要付出代价……但失败的代价要高得多。”底线？ “降息并不在我们的基本假设范围内，而且，你知道，这就是我要说的。” 新闻发布会就此结束。但黄金的上涨趋势并未结束。2023 年 3 月，黄金以几乎所有货币计算的季度和月度收盘价创下历史新高。其中包括美元和世界其他储备货币（欧元、日元和英镑）。还包括黄金的主要消费市场货币人民币、印度卢比和土耳其里拉……但不包括贵金属的第二大货币第四生产国货币：俄罗斯卢布、澳元或加拿大元奥尼斯。其中，俄罗斯、澳大利亚和加拿大占前5大黄金开采国产量的60%。尽管中国和美国矿商很可能会竞相以当前价格出售未来的产量，以获取部分贵金属的巨额收益，但中间三个矿商不会有同样的对冲紧迫性。除非他们担心能源成本，否则不会。 “严重的衰退是唯一能够抑制物价和工资通胀的因素，但它会使债务危机更加严重，进而导致更严重的经济衰退。”永远开朗的金融作家、经济学教授努里尔·鲁比尼 (Nouriel Roubini) 如此说道。正如媒体爱说的，教授和全能的“末日博士”。 “由于流动性支持无法阻止这种系统性的厄运循环，因此每个人都应该为即将到来的滞胀债务危机做好准备。”但通胀不是已经回落了吗？在愚昧无知的英国，它难道不会像变魔术一样减半甚至更多吗？如果欧佩克能够提供帮助的话就不会。欧佩克+产油国卡特尔周一上午表示，“这是一项旨在支持石油市场稳定的预防措施”，并宣布将联合产量削减 100 万桶/日。本周亚洲贸易表明石油市场不稳定 8%开盘后，市场波动稍显不稳定，到欧洲午餐时间，降息幅度跃升至 4.5%。从长远来看，正如彭博社专栏所暗示的那样，这种“削减供应并挤压我们的客户！”的行动……对于沙特阿拉伯、俄罗斯和其他国家来说可能反映的是弱点，而不是实力。因为他们必须接受石油时代即将结束的事实，所以他们应该在世界其他地方仍然需要石油的时候，赶紧去获取他们能找到的东西来获取粘稠的有毒黑色物质。但欧佩克目前有能力提高价格——抱歉，是“稳定”价格——因为美国页岩油产量增长一直在放缓，削弱了该组织的低成本美国挑战者涌入市场并削弱市场的能力。在过去的十年左右的时间里。页岩油增长放缓，加上本周欧佩克价格上涨，也将使问题变得复杂化。美国政府的任务是补充美国的战略石油储备。乔·拜登在 2022 年将 SPR 清空至 4 年来的最低水平，以让美国保持充足状态并抵消俄罗斯入侵乌克兰造成的价格上涨，之后，补充 SPR 已经“需要数年时间”。私营部门的库存现在也出现了大幅下降。因此，也许就像鲁比尼所说，滞胀是我们的未来，因为尽管经济衰退，但化石燃料能源紧缩仍使投入成本通胀居高不下。然而，从长远来看，钻探和销售原油的实际回报在过去十五年里一直在下降，而以石油计价的黄金价格在基础上突破了新的突破，正如五年期石油价格所示。上图黄金/石油比率的平均值。是的，这在很大程度上是因为黄金的新强势……自Covid大流行首次爆发以来的3年里，黄金的平均价格几乎为每盎司1800美元，并开始建立一个看起来非常坚实的中央基础 -银行以及珠宝消费者的需求达到了这个新的、更高的水平。但这也重演了 20 世纪 70 年代初的贬值冲击，当时美元与黄金脱钩，导致美元以贵金属计价大幅下跌，并为 1973 年的油价上涨和危机提供支撑（如果不是刺激）。每桶 80 美元简而言之，它不再是以前的样子了。说到比率……黄金3 月份以美元计算的价格上涨了 8.5%。但相比之下，白银价格却像往常一样疯涨……上涨了 16.4%。这使得白银升至 3 个月高位，并帮助将两种前货币金属的黄金/白银比率拉低至 83 盎司白银兑 1 盎司黄金以下。以白银计算的黄金价格几乎是今年迄今为止的最低值，这标志着西方银行业恐慌在 3 月中旬突然爆发时从 91 以上的峰值大幅回落。技术分析师提示图表观察技巧，声称黄金和白银现在都将飞跃，随着价格的上涨随着白银的上涨，tio进一步下跌……或者预言该比率已经完成修正，因此白银相对于黄金的价格注定会下跌。看吧，因为 BullionVault 是一个交易交易所，而不是情报提供者，所以我们不会以任何方式提供猜测。但与原油一样……更是如此……值得注意的是，当前的金银比率水平处于历史高位（也许表明白银将赶上黄金，从而推动该比率走低） ）但在过去的几十年里，白银相对于黄金的汇率一直在稳步下降（推动比率走高）。事实上，目前的水平（保持在 82 左右）是如此之高，在 1995 年 3 月至 2018 年 2 月的近四分之一个世纪里几乎没有出现过。在这些日期之间，黄金/白银比率总共只有 56 个交易日超过今天的读数，不到 1.0% 的时间。这些高峰恰逢一些令人沮丧的事件，例如 2003 年初互联网泡沫期间股市跌至最低点，然后是 2008 年底的银行业崩溃，然后是英国在 2016 年初举行脱欧公投刺激金价反弹。在过去 5 年里相比之下，多年来，黄金在 763 个交易日中的交易价格达到了今天的白银价值 82 盎司或以上…………占到了 59.0% 的时间…………新的历史记录在 763 个交易日中达到了 120 以上。三年前，第一波新冠疫情封锁开始后，我们陷入了长期的悲观情绪。再说一次，我不会猜测这个比率会从这里走向何方。但是，如果您希望在本周或下周交易贵金属… …您可以选择一年中任意一天 24 小时使用 BullionVault 进行买卖… …那么请注意，大多数西方金融市场将耶稣受难日将关闭，包括批发伦敦金条以及纽约芝加哥商业交易所 (CME) 的纽约商品交易所 (Comex) 贵金属衍生品。除美国回归外，大多数西方世界的交易所将于下周一复活节期间关闭。届时，上海黄金市场和上海期货交易所将从今天的清明假期恢复。总而言之，如果弗里德的话，这可能会让复活节周末的两边都变得非常辣美国月度就业数据严重偏离或超出了分析师的预期。不管怎样，现在的黄金价格是 2008 年复活节时以美元计算的黄金价格的两倍，当时贝尔斯登的倒闭使黄金首次突破每盎司 1000 美元。那一周放债人并没有被赶出圣殿，美联储反而给银行业蒙上了一层毯子。就像我们 15 年后再次看到的硅谷银行和 Signature 一样。也许这一次 6 个月后不会出现雷曼兄弟和 AIG 危机。阿德里安·阿什

Adrian Ashis BullionVault 研究总监，BullionVault 是面向私人投资者在线的世界领先的实物黄金、白银和铂金市场。前伦敦顶级私人出版商的编辑主管投资建议方面，他于 2003 年至 2008 年期间担任《每日清算》的城市记者，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛的金融市场的每日分析。阿德里安是 BBC 广播和电视的常客，定期《金融时报》、《MarketWatch》和许多其他受人尊敬的新闻媒体都引用了他的观点，《经济学人》杂志、CNBC、彭博社、德国的 Handelsblatt 和 FAZ 以及意大利的 Il Sole 24 Ore 都曾寻求过他在金银市场内部的观点。

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