铜、银和绿色能源金属短缺

BullionVault 的阿德里安·阿什 (Adrian Ash) 写道，就像银和金一样，只是光泽度较差，人类开采铜已有 5000 年历史。从武器到水管，从电线到屋顶和雨水槽，它的用途广泛，在历史上一直受到全世界的追捧…………在地上挖巨大的洞，但挖出来的洞还不足以满足我们的需求。与白银的供需平衡一样，去年铜的矿产供应再次落后于全球需求。国际铜业研究组织 (ICSG) 去年 10 月预测的 2023 年盈余现已转变为 ICSG 最新展望中的另一项赤字。回收有帮助，废料得到满足过去十年中大约有三分之一的新用途。但绿色能源技术的突然转向，尤其是全球对电动汽车的热潮，意味着需求将激增，几乎每个人都预测，未来的需求将远远超过采矿业的产量。这是因为一辆新的电动汽车需要的铜量是肮脏的旧化石燃料发动机的两倍甚至三倍。标准普尔全球分析师去年的一份报告称：“在[采矿业]雄心勃勃的供应情景下，2035年铜市场可能会出现高达约150万吨的短缺。”“……在道路崎岖的情况下，供应缺口高达 990 万吨。”这些估计相当于当前全球需求的 5% 至 38%。这是很多。但随着绿色能源的真正发展，从现在到 2035 年，这一需求预计将增加一倍。这是大新闻吗？不适用于金属行业。例如，早在 2017 年，“这就彻底改变了游戏规则”，一位大宗商品经济学家说道。但随着游戏规则的改变正在顺利进行，“铜的使用量，特别是在中国，增长速度似乎已经快于之前的预测”，路透社今年春天报道称，“而矿山供应再次未能达到预期”。如何修复绿烯rgy差距？当谈到绿色能源金属的巨大需求与有限供应时，钴、锂和镍往往成为头条新闻。将铜添加到他们的标题中，从今天的 500 个矿场开始，管理顾问麦肯锡认为，如果我们希望实现这一目标，那么到 2030 年，世界需要寻找、开发并开始生产 200 个（如果不是 400 个）这些金属矿场。巴黎气候协定的目标。难怪分析师和交易员看到铜价上涨。这是因为，正如大宗商品市场咨询公司伍德麦肯兹 (Wood Mackenzie) 研究总监埃莱尼·乔安尼德斯 (Eleni Joannides) 最近所说，“从理论上讲，更高的价格应该会鼓励项目批准和更多供应”。但“交付[新采矿]项目的条件具有挑战性，政治、社会和环境因素托克金属和矿物联席主管科斯塔斯·宾塔斯 (Kostas Bintas) 表示，“总体障碍比以往任何时候都高。”这表明价格预测仍然较高。事实上，“我认为未来 12 个月内我们很可能会看到新高”。今年 3 月在瑞士举行的英国《金融时报》原材料峰会上，大宗商品贸易公司去年盈利 70 亿美元。宾塔斯表示，2022 年 3 月俄罗斯入侵乌克兰期间，铜价触及每吨 10,845 美元，2023 年铜价可能达到每吨 12,000 美元，这一水平也是美国巨头高盛银行分析师的目标。除此之外？嗯……“全世界都需要但我们没有的东西的价格是多少？”“电动汽车行业正在将铜变成金，”英国经济记者埃德·康威说。如果属实，这对铜矿开采商和业主来说将是个好消息。因为从十年前的峰值来看，铜价实际下跌了三分之一以上，如上图所示。而目前金价仅比 2011 年经通胀调整后的月平均最高点低 20%……顺便说一句，这一比率将使今天以美元计算的白银价格达到每金衡盎司 45 美元，而不是 2023 年中期的水平24 美元的水平，比 2011 年的最高点低约 60%。当然，就像金和银一样，铜是“人类生命中最重要的物质”之一。正如康威在他的优秀新书《物质世界》中所解释的那样。除了康威挖掘的其他东西之外……例如沙子、盐、铁、石油和锂……铜“建造了我们的世界，并将改变我们的未来。 “但我们大多数人都认为这是理所当然的。”因此，如果真的需要更高的价格来从地下开采我们需要的所有额外供应，我们都会面临震惊和敬畏。那么白银的前景如何呢？彭博社表示：“太阳能电池板技术的变化正在加速对白银的需求。”“……这种现象正在扩大金属的供应缺口，而几乎不会增加矿山产量。”发生了什么？白银比任何其他金属都更闪亮、更导电，去年其实物最终用途需求的 11% 来自太阳能行业。但到 2023 年，这一数字可能会上升，根据最佳估计，太阳能将占白银总需求的 15%，这要归功于太阳能发电机转而安装所谓的“n 型”电池…………更多该技术的高效形式现已得到快速采用，目前每单位需要稍高的银含量。加上全球太阳能发电厂的长期繁荣，到 2025 年，“我们预计白银的[太阳能]需求将占总需求的 53%，”澳大利亚澳新银行的一份新报告称。澳新银行表示：“这将对供应造成越来越大的压力。”专家分析师 Metals Focus 去年就已经预测，“赤字将持续到 2022 年之后”……因为经济增长银矿生产“很大程度上依赖于其他金属项目”。你看，白银主要是开采其他金属的“副产品”……最重要的是按顺序排列的铅、锌、铜和金……而不是广受欢迎的金属本身。事实上，根据 Metals Focus 为华盛顿白银研究所收集、整理和分析的专家数据，去年全球采矿产量中不到 28% 来自原生白银项目。因此，除非铅、锌、铜和黄金的价格也上涨并推动新的采矿勘探和扩张，否则供应方对采矿者和钻探者对白银价格上涨的反应肯定会减弱。在市场不断赤字的过程中，第一大白银开采国墨西哥政府高喊“有人拿住我的啤酒！” “在政府推动之后，矿业公司正在重新考虑在全球最大白银生产国墨西哥的投资英国《金融时报》解释道，“该国矿业机构 Camimex 警告称，法律改革可能会危及未来两年 90 亿美元的投资，同时阻碍墨西哥清洁能源技术丰富资源的开发。”总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔（简称 AMLO）将墨西哥地下的锂储量国有化，这让中国生产商赣锋锂业非常恼火（并为此付出了代价），该公司已为墨西哥西部的索诺拉项目支付了超过 4 亿美元。现在 AMLO 已经“停止授予新的采矿特许权”…同时迫使开发商通过政府拍卖相互竞标…并保留阿曼多·奥尔特“为墨西哥国家”进行采矿勘探的所有权利墨西哥加拿大商会矿业委员会主席 ga 表示。加拿大公司占墨西哥整个采矿业外资企业的 70%，该行业雇用了超过 230 万人。因此，这一最新转向老套的“资源民族主义”正在“引发外交紧张”，因为它很可能违反墨西哥在美墨加自由贸易协定和跨太平洋伙伴关系下的义务。这种“政治不稳定……显然会在短期、中期和长期内对该行业所有成员的投资决策产生影响……”……[伤害]政府想要的人民福图纳银矿 (Fortuna Silver Mines) 首席执行官豪尔赫·加诺扎 (Jorge Ganoza) 表示，自 2011 年以来，该矿已在圣何塞银矿和金矿上花费了 3.5 亿美元我的矿山位于南部瓦哈卡州。这一切将如何发展，今天谁能说得清呢？但短期来看，请注意，根据最新数据，贵金属第二大矿产国秘鲁的白银产量已同比下降 7%…………受到同样的暴力抗议活动的打击（显然是由于缺乏政府征收的巨额采矿特许税逐渐渗透到当地基础设施支出），这已经使全球铜矿供应减少了 2%（秘鲁政府现在正在部署军队来防范）。再往前看，正如奥夫拉多尔的资源民族主义一样，矿业老板表示，秘鲁自己的矿权官僚机构正在威胁全球的任何增长l 铜输出。一位人士表示，与世界其他地区相比，利马所需的文件要求获得许可和启动所需的平均时间要长一倍，从 10 到 15 年不等。因此，购买铜，购买白银，并希望全球供应紧缩，对吧？首先，要留意预测。例如，彭博社最新的白银需求报道引用了一篇学术论文，该论文认为，到 2050 年，世界上所有已探明的未开采白银储量将仅被光伏太阳能电池板行业开采和吞没…… 50万吨。这很可能是对的。但目前年总需求量仅为 3 万吨（顺便说一下，记录本身）。因此，尽管这一预测无疑是建立在彻底而诚实的专家分析的基础上的，但至少可以说，它确实看起来很英雄。其次，任何围绕绿色能源革命的预测都假设，推动世界电力化的政治动力将以某种方式找到资金和公众接受度来实现这一目标。再次，这可能被证明是正确的。但迄今为止，它遇到了很多阻力，而且相对于 2050 年“净零”碳排放的目标，世界即使不是歇斯底里地落后于曲线，也是可笑的。第三，也是最值得注意的一点，绿色能源行业知道铜和银的供应受到限制。它还知道，在建造和销售新工厂时，这些金属可能占总支出的很大一部分。电瓶车或新的太阳能发电厂项目……因此，节俭仍在继续，世界各地的科学家正在努力减少（如果不是减少的话）每小时产生一瓦电力所需的银量，甚至比自 20 世纪 90 年代以来已经减少的 90% 还要进一步减少。 2011 年，白银价格达到了 40 年来的最高点，每特洛伊盎司 50 美元。事实上，那篇预测太阳能电池板需求将在 2050 年耗尽世界全部地下白银储备的研究论文实际上侧重于探索和解释节约或驱逐的新研究来自新型太阳能电池板的银…… …目标是“贫银和无银金属化方法，包括镀铜以及铝和铜的丝网印刷。”明确地说，是的。绿色能源科技的潜在趋势看起来非常适合白银投资者。但如果你相信供需赤字一定总是对价格有利——正如我们上面的市场反应图表所表明的那样，这一点目前还没有定论——那么你也必须接受解决高价格的方法是高价格，无论是通过增加供应还是削减需求或两者兼而有之。简而言之，从现在到净零仍然是一条艰难且不确定的道路。由此产生的白银价格大幅上涨的路径看起来肯定会随之而来。 Adrian Ash

Adrian Ash 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是面向私人投资者在线的世界领先的实物黄金、白银和铂金市场。他曾任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论主管，2003 年至 2008 年担任《每日清算》的城市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛的金融市场的每日分析。作为 BBC 电台和电视台的常客，阿德里安经常被《金融时报》、《MarketWatch》和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，《经济学人》杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的《经济学人》杂志都曾寻求他在黄金市场内部的观点。 Il Sole 24 Ore。

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