黄金投资：多少才算太多？

您今天拥有太多黄金吗？ Adrian Ash 问道，重复了他上周一向 BullionVault 每周更新电子邮件的读者提出的问题。对于金条企业来说，这或许是一个奇怪的问题。但作为一个交易交易所，无论您买入、卖出还是持有，BullionVault 都能赚（一点）钱。作为一项长期业务，我们宁愿拥有满意的客户… …对他们的体验和使用我们服务的回报感到满意… …以便他们继续（或回来）购买和未来通过我们的技术进行销售，而不是在价格上洗个澡后认输，永远走开。当然，对于您的个人投资组合，我们不能（也不会）就您“应该”保留多少（或多少）提供建议。但我们确实有分析和想法可以分享。您可以在这里找到有关黄金作为“投资保险”潜力的更多信息。仅供参考，我们对 BullionVault 用户进行的 2023 年夏季调查再次发现，他们将可投资财富的 20% 左右分配给了贵金属。太多了？太少了？全球投资者作为一个整体持有的黄金数量可能超出了他们目前的利益。或者这张图表表明……“按照历史标准，目前投资者对黄金的配置看起来相当高。”美国银行和投资巨头摩根大通的策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 如此表示。如果没有他的图表，这种说法听起来很荒谬。当然，还有中国的城墙等等。但你一定想知道，在发布该报告之前，他为什么不去与摩根大通金银部门的同事核实一下。我的意思是，金币和小金条的需求在 2023 年下降，尤其是在欧洲，而对纽约商品交易所 (Comex) 合约的投机性押注已经减少，黄金支持的交易所交易信托基金的规模已缩减至 2020 年 3 月以来的最小水平，擦除巨大的go新冠灾难期间，随着基金经理和私人银行家撤出客户，ETF 资金流入。这就是为什么称投资者对黄金的配置“以历史标准衡量相当高”的说法现在似乎是一种倒退。正如我上周遇到的一位竞争对手所说，“风滚草”会更接近。但让我们等一下。因为在八卦工厂和贵金属交易商“不能抱怨”的抱怨之外，这张图表可能有道理吗？例如，虽然 BullionVault 的新首次购买者数量在 2023 年夏季确实有所下降，但我们用户的黄金数量却持续上升，连续创造了 3 个新的月末记录………尽管与五月份客户持有量的总和相比，今天只增加了几百公斤。这意味着金价的走强也可以自由地推高这些持有资产的价值。过去 6 个月中有 5 个月的市值超过 30 亿美元。这几乎是 2012 年 BullionVault 用户黄金价值的两倍，当时 Panigirtzoglou 的图表显示，所有投资者作为一个整体最后一次拥有这么多黄金，占其投资组合的比例。那么是这样吗？投资者已经竭尽全力了吗？换句话说，今天的高价，加上缺乏新的投资者流入ows，表明市场正在达到稳定状态… …耗尽了精力… …并准备好遭受严重的暴跌，就像 2013 年黄金如此明显（且痛苦地）或在黄金狂热之后下跌一样20世纪80年代初的顶峰？事后看来，在那些可怕的熊市之后，持有超过 0% 的黄金似乎是一个非常糟糕的举动。摩根大通策略师 Panigirtzoglou 的图表显示，如今，“投资者对黄金的配置处于 11 年来的最高水平”。到目前为止，所以“咕噜！”但该图表附带的分析凸显了一个关键问题。嗯，3实际上的问题。首先，策略师是一种特殊的分析师，他们被雇来以大胆的主张和复杂的、连贯的、甚至神秘的预测成为头条新闻，预测世界上正在发生的所有事情将如何清楚地发生。如果您喜欢他们拥有的 35,000 英尺的视野，那就一切顺利。例如，想想十年前法国兴业银行的迪伦·格莱斯（Dylan Grice）……或者（现在是前）瑞士信贷（Credit Suisse）策略师佐尔坦·波斯扎尔（Zoltan Poszar），他是世界各地投资末日论者的最新宠儿。另一方面，如果 Panigirtzoglou 坚持对黄金发出警告而不是敦促客户（和 ZeroHedge 读者）购买黄金，他可能很难获得更多 ZeroHedge 的点击。不过幸运的是，他在 2022 年春季预测比特币将取代黄金成为世界“替代货币”并因此进行交易后，英国《金融时报》的博主团队将其称为“当今最有趣的投资策略师之一”（你可以这么说）。超过 140,000 美元。或许。一天。显然还没有，现在下跌超过 15%，至 25,000 美元。但事实上，他的黄金投资“大局”图表符合相同的模型，将一切都置于深刻的历史背景中。然而，其次，这种背景在今天实际上并没有那么深入。因为摩根大通策略师的图表只显示了2010年底以来投资者配置的规模。在此之前该比率说明了什么？是t2012 年的峰值是否显着高，远高于长期平均水平或近期峰值？ “当我在 80 年代初开始从事贵金属业务时，”一位金属交易负责人在 2010 年伦敦金银市场协​​会年会上表示，“我知道私人客户将持有其财富的约 3% 的金条和硬币……但在接下来的 20 年里，这些储备确实被清算了，到 2000 年几乎降至零。”在 2010 年 9 月于柏林举行的同一活动中，另一位发言者表示，“几乎所有美国养老基金持有的黄金资产不到 0.30%”，并称该比率是长期低点而非峰值。大约在同一时间，我们还尝试在 BullionVault 衡量黄金投资水平与历史水平……将历史上开采的所有黄金的总价值（当时的价值可能为 7.6 万亿美元）与对世界可投资财富总和的最佳可用估计进行对比。这个数字只有 3.9%，与我们发现的 20% 以上的 20% 数字形成鲜明对比，我们发现 1920 年代的估值来自不同的世界，当然……但是到去年年底，当你将有史以来开采的所有黄金的最佳估计与对 2022 年全球总财富的主要估计进行比较时，这一分配实际上已经下滑，降至 2.8%，尽管总财富已超过 12 万亿美元。当然，并非所有黄金都用于投资。除非您承认购买黄金首饰通常也具有保值和投资动机。 （确实如此。）因此，从这些角度来看，对于摩根大通策略说明提出的问题，我们的指标很可能不如他们制作的图表那么重要。但第三点也是最后一点，他们使用的数据还包括一种“投资”，这不符合这个词的普通含义。因为摩根大通的数据突出并凸显了央行所扮演的角色。帕尼吉佐格洛表示：“毫无疑问，央行购买的步伐是衡量金价未来走势的关键。”u。这一分析很可能被证明是正确的。我们市场内的大多数分析师和交易员都会同意，这对过去几个月甚至更长时间的价格来说肯定很重要。但将央行纳入黄金“投资者”的风险在于，他们的动机和行为可能会被私人资本在贵金属方面表现出的更具战术性和敏捷性的交易所迷惑……（……对比 2013 年春季的资金外流）例如，随着西方央行在 20 世纪 80 年代末和 90 年代持有的黄金 ETF 缓慢抛售……）……而且这也值得我们回顾全球金融危机高峰期之后的情况。正在做正如我们上面的图表所示，中央银行作为一个整体进入了 21 世纪……当时金价在世纪之交创下了数十年的低点……他们的黄金储备比例比过去三年中的三个金价峰值（新冠第一波浪潮、俄罗斯入侵乌克兰、今年春天银行股的小型危机）之外的任何时候都高。底线？摩根大通的观点值得牢记。但这是因为 2023 年到目前为止，私人对黄金的投资流入已经变得非常疲弱——实际上对 ETF 来说是负面的。这使得消费者通过金饰需求来支撑金价，而且购买黄金的央行也开始采取行动。在同样的地缘政治混乱和恐惧的推动下，地缘政治混乱和恐惧刺激了 2022 年现代时期最严重的官方部门需求。因此，就像我们在 9 月初的每周更新中所问的那样：会发生什么当私营部门投资需求回归时价格会上涨吗？ Adrian Ash

Adrian Ash 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是面向私人投资者在线的世界领先的实物黄金、白银和铂金市场。他曾任伦敦顶级私人投资建议出版商的编辑主管，也是 The Da 的驻伦敦金融城记者从 2003 年到 2008 年，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛的金融市场的每日分析，已有 20 多年的时间。作为 BBC 电台和电视台的常客，阿德里安经常被《金融时报》、《MarketWatch》和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，《经济学人》杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的《经济学人》杂志都曾寻求他在黄金市场内部的观点。 Il Sole 24 Ore。

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