英国脱欧、黄金和哈罗德·威尔逊 (Harold Wilson) 的“口袋里的英镑”，50 年过去了

BullionVault 的阿德里安·阿什 (Adrian Ash) 写道，本周末将纪念哈罗德·威尔逊 (Harold Wilson) 臭名昭著的英镑贬值 50 周年。这位工党首相希望通过提高进口价格和降低出口价格来减少贸易逆差，他声称“你口袋里的英镑”没有贬值，只有它的国际汇率贬值了。然而，此举启动了十年的和平时期的纪录，这使工党在未来几年内无法推翻。英镑 1967 年的贬值在今天值得重新审视，因为虽然政客们不再做出决定，更不用说试图捍卫英镑的价值，但自去年英国脱欧公投以来货币市场造成的损失现在也体现在生活成本上。更令人担忧的是，现任保守党政府的内讧随着英国脱欧 2019 年 3 月的最后期限越来越近，对欧盟退出的担忧显然有可能进一步抛售英镑。与此同时，我们的贸易逆差扩大至新纪录。 （图表感谢 Fergal O’Connor 提供的 1967 年伦敦定盘数据。）Wilson 在 1967 年 11 月 19 日星期日晚上的声明在技术上是正确的；在国内，每磅仍值 20 先令。但前一天晚上将汇率从 2.80 美元下调至 2.40 美元意味着我们依赖进口的经济体实际贬值。这也是世界舞台上的政治耻辱，导致当时的总理吉姆卡拉汉立即辞职。如果威尔索n 的言论并不像他的保守党对手爱德华希思下周在议会所说的那样是“有史以来最不诚实的声明”，但在接下来的 12 个月里，这些言论被证明是错误的。是的，工党将英镑贬值 14% 使 1968 年的出口增加了 22%。但英国的进口费用增加了 19%，抵消了大部分预期效果，并将英国的商品贸易逆差减少了不到五分之一。与此同时，生活成本的通货膨胀率跃升至每年 6% 以上，这是 15 年来的最快速度。它将在 1971 年夏天达到两位数，然后几乎没有中断，直到 1980 年代初期两位数的利率和深度衰退。今天，英镑兑美元的汇率已从 1967 年的贬值水平几乎减半根据国家统计局的长期零售价格系列，其国内购买力下降了 94% 以上。在过去 50 年中，家庭支出的模式和水平当然发生了变化，其中变化最大的是出国旅游和电子产品。然而，与那时一样，今天英镑新一轮下跌的威胁在以食品和能源为首的非可自由支配项目的成本中看起来最大。 2011 年人口普查表明，英格兰和威尔士约有 83% 的居民持有护照（其中超过十分之九的英国人）。根据官方数据，与 1967 年相比，英国人现在出国旅行的可能性增加了 11 倍，过去 12 个月的海外旅行次数达到 7270 万次。人均每年出行次数远远超过 2007 年的记录，当时英镑在全球金融危机和英国央行降息和量化宽松政策下贬值三分之一随后。英国对能源进口的依赖已从 1970 年代初的水平下降到 50% 以上。但随着北海产量在 1999 年达到顶峰，我们在 2004 年不再是净出口国，现在大约 40% 的能源需求依赖进口。可再生能源的份额越来越大，目前约为十分之一，但强势的英镑帮助抵消了上一次能源成本的飙升。 2000 年代初期的大宗商品价格暴涨恰逢英镑兑世界其他主要货币出现自 1967 年贬值以来最强劲和最稳定的走势，限制了前院价格和水电费的上涨。据 RAC 的 Fuel Watch 称，虽然今年以英镑计算的原油价格上涨 31% 尚未达到零售价，但更高的批发成本将“不可避免地转嫁给驾车者”。其数据已经显示，自英国脱欧公投以来，汽油价格上涨超过 5%，柴油价格上涨超过 7%。弱者“穿越”的风险如何英镑对食物的成本？比较英国的粮食生产与消费，我们的自给自足已经回落到 1960 年代的水平，根据全国农民联盟的说法，这是一个“令人不安的事实”，但随着可耕地面积减少更多，效率更高超过 15%。如果我们不出口英国现在种植的任何东西，我们本可以在 2016 年满足 60% 的需求，低于 1980 年代中期 78% 的峰值。在水果和蔬菜方面，英国去年进口了超过 100 亿英镑的商品，而出口仅 10 亿英镑。只有在饮料方面，我们才显示出贸易顺差，这只是因为我们出口了如此多的苏格兰威士忌。那么除了投资苏格兰威士忌之外，储蓄者还能做些什么来度过今天英镑再次贬值的威胁呢？黄金对英镑 1967 年的贬值立即做出反应，而且不仅仅是以英镑计价。美国财政部亨利·福勒 (Tary Henry Fowler) 称威尔逊的举动对整个全球货币体系来说是“迈向深渊的一步”。自二战结束以来，它一直保持美元对黄金的固定价值，然后其他货币固定为美元。但美国在越南战争中的“枪炮和黄油”政策加上国内不断增长的福利支出意味着货币供应量大幅膨胀，使该体系面临巨大压力。私人对黄金的投资需求不断增长，预计美元与每盎司 35 美元的挂钩汇率无法维持。自 1961 年以来，以美国为首的八家中央银行集中了资源来限制金价，只要金价高于官方挂钩价格，就将金条卖到伦敦市场（当时和现在一样，都是世界批发贸易的中心）。但法国已经退出了这个伦敦金库，剩下的七国都被市场对英国贬值的反应压得喘不过气来。在以下一个月，伦敦市场处理的订单量是其正常数量的九倍，蒂莫西·格林在他的《黄金时代》一书中写道。整个 1967 年，中央银行向市场出售了 1,400 吨黄金，超过当时全球矿产的一年产量。但市场对每盎司 35 美元的胃口仍无法满足。接下来的 3 月，就在越共对越南南部和美国军队发动春节大攻势时，一位美国参议员发表讲话，呼吁结束失去其黄金储备以捍卫美元价值的徒劳努力。需求再次猛增，需要额外的飞机将美国黄金运往伦敦。格林报告说，“如此多的黄金被转移到”英格兰银行的金库，“以至于称量室的地板都塌了。”游泳池在瑞士召开紧急会议，罗伊詹金斯（卡拉汉的总理继任者）随后宣布银行假期，关闭伦敦市场。苏黎世也关门了。巴黎保持开放，黄金立即以每盎司 44 美元的价格交易。当伦敦市场于 1968 年 4 月 1 日重新开放时——在没有中央银行黄金池且停摆两周后——现在价格以美元而非英镑报价。英国在货币事务上的屈辱已经完成。 1971 年，当时的美国总统“狡猾的迪基”尼克松屈服于与威尔逊所面临的同样压力，但这次他选择摆脱黄金作为最终锚点，黄金终于摆脱了与美元挂钩的束缚。此后，世界转向自由浮动汇率，这在今天几乎被普遍认为是一件好事。但它们可能看起来不那么讨人喜欢想知道他或她口袋、钱包或银行里的英镑发生了什么事的储户或购物者。在过去的 50 年里，以英镑计算，金条现在已经上涨了 75 倍，涨幅甚至超过了英国房地产（本身上涨了 56 倍，令人印象深刻）。它继续为储户和投资者提供免受金融危机和经济波动影响的避难所。随着英国的公投决定迫使我们与世界其他地区的关系发生又一次巨变，它可能会成为一个有用的堡垒。这里有一个想法：在决定英格兰银行政策的人方面没有任何发言权，英国选民在去年的欧盟成员国公投之前经历了十年的实际工资零增长。储户还受到该银行低于零的实际利率和量化宽松货币创造计划的影响。政府马克·卡尼 (Mark Carney) 将银行与主要政党结盟，并一再警告不要投票离开。 Among all the reasons pundits have since offered for the shock result, history may say it was the unelected Carney who swung it for Brexit.如果市场现在随着 2019 年 3 月的临近进一步贬值英镑，他们会责怪谁？希望弱势英镑刺激出口的政策制定者不妨回顾一下威尔逊 1967 年的例子。 Adrian Ash

Adrian Ashis BullionVault 研究总监，BullionVault 是世界领先的实物黄金、白银和铂金私人投资市场在线安装。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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