上次黄金这样做了吗？ 2011年

BullionVault 的 Adrian Ash 写道，多亏了耶稣受难日，黄金投资者和交易员本周提前结束。与几乎所有西方世界的债券和股票市场一样，作为全球批发贸易中心的伦敦黄金市场将在复活节长周末休市。因此，请密切关注周四下午伦敦黄金价格基准。因为它将标志着 2018 年第一季度的收盘价。下午 3 点的任何高于 1326.50 美元/盎司的价格都将标志着 5 年来黄金以美元计算的最高季度收盘价。 [埃德。注：价格为 1323.85 美元，略低于 2013 年第三季度的价格。季度环比，这使得以美元计价的黄金较 2017 年底上涨 2.1%。]对于尚未投资的人来说，价格只是一个数字。但是远离逐笔财经新闻的日常噪音，更长期的时间框架可以帮助揭示更长期的图景。退出，我们看看如何：十年前的今年 3 月，贝尔斯登几近崩溃和纾困让金价有史以来第一次突破 1000 美元。金融危机的崩溃阶段已经开始。五年后，黄金价格以 3 年来最快的季度速度下跌，导致投资基金因有关“QE 缩减”的喋喋不休而抛售。在美联储不断增加的货币刺激措施结束的刺激下，2013 年第二季度的黄金崩盘与美联储一致认为全球金融危机已经结束。但现在我们已经超过了 5 年。黄金交易在过去五年的顶部后 GFC 价格范围。其次——除非从现在到周四收盘债券收益率出现暴跌——我们的分析表明，2018 年第一季度的最终价格将证明黄金与利率的关系值得注意。黄金当然没有收入。它实际上什么都不做。它甚至不生锈。所以很多时候，黄金走势与利率方向相反。因为如果现金和债券的回报率上升，那么持有黄金的机会成本就会上升——反之亦然。最特别的是，在考虑到生活成本的变化后，黄金往往与实际利率呈负相关。因为如果银行里的现金不能跑赢通货膨胀，而且幅度越来越大，那么一堆廉洁的金属——在人类历史上所有时代的所有文化中都被用来储存财富——可能会越来越受欢迎。反之亦然。这就是为什么尽管美联储自 2015 年底以来加息 6 次，但以美元计价的黄金价格仍上涨了 300 多美元/盎司。因为随着美联储的加息，美联储的实际利率实际上已经下降，这要归功于更强劲的美国通胀吞噬了你更多的储蓄和现金存款。然而，在这种模式下，自 2017 年秋季以来发生了一些变化。因为在过去两个日历季度中，公开市场的实际利率一直在上升。黄金价格也是如此。查看市场对通胀与 5 年期债券收益率的预期。这一衡量美国实际利率的指标已经连续两个月上升五个季度，这是自 2015 年最后 3 个日历季度以来的最长走势。当时金价跌破 2013 年的崩盘，最终创下 6 年低点，就在美联储首次加息隔夜利率之际。但这一次，在 2017 年第四季度和 2018 年第一季度，黄金价格与实际 5 年期利率一起上涨。自 2011 年以来连续两个季度都没有发生这种情况。除非实际利率从现在到周四结束时下降三分之一个百分点，或者除非金价在两天内每盎司下跌 50 美元——两者都有可能，但不太可能——标准对利率和黄金如何运作的解释看起来非常紧张。然而，黄金并没有违背物理定律，实际上它在金融危机前几乎一半的时间内都在做同样的事情。在 2003 年至 2008 年的 20 个日历季度中，黄金有 9 次与实际利率同向变动，约占 45%。在 2008 年至 2013 年金融危机的 20 个日历季度中，这一数字降至 7。在全球金融危机结束后的五年里，黄金与通胀调整后的 5 年期债券收益率一起上涨或下跌的次数仅为 4 次。在统计层面上，这已经使黄金与实际利率的反比关系从“嗯”到接近“确定”。直至现在。 2017 年第四季度和 2018 年第一季度价格均上涨。通胀调整后的 5 年期债券收益率也是如此。最后那件事发生在什么时候随着美国信用评级被下调、英国发生大规模骚乱以及欧元区债务危机使全球股市再次陷入混乱，黄金价格在 2011 年第三季度达到了目前的历史最高点，触及每盎司 1900 美元。说到股票，这里是 2018 年 3 月底以美元计价的黄金的第三次转换：美国股市自 2015 年年中以来根本没有出现亏损的季度。但它现在有望打破这一局面。如果标准普尔 500 指数在周四收盘前没有上涨 60 点或更多，那么它将会下跌，而金价自 2011 年金融危机达到顶峰以来首次出现季度上涨。回顾一下：距离美联储在其 2013 年的缩减政策谈话中宣布全​​球金融危机结束已有 5 年了。黄金创下自那时以来的最高季度收盘价；为此，黄金已经摆脱了实际利率上升的影响。他们在后全球金融危机时期的前半段充当了氪石。至少现在，那个咒语已经被打破了；按季度计算，黄金也即将按照投资者的意愿行事：股市下跌时上涨。也许是风中的稻草。但波动的利率和下跌的股票可能会给投资者带来一股寒风，而投资者在过去半个世纪没有黄金反复提供的多元化投资。一个drian Ash

Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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