热钱击中黄金价格的“4 个九”链接

0.9999 在 BullionVault 写道 Adrian Ash。这几乎是您可以买到的实物金条中纯度最高的，只有不到万分之一的黄金。 （并不是说你应该为超过纯金重量的任何东西付费，无论成色如何。）然而，在“纸黄金”市场上，同样的数字——一个零和一个小数点后跟四个九——标志着今年夏天的破纪录贵金属行业以外的交易商押注黄金期货和期权对价格的影响。如果黄金价格和 Comex 合约的多头和空头押注的平衡恰好同步移动，则该数字将为 +1.0000。被统计学家称为“r”系数（特别是 Pearson 乘积矩相关性），如果它们完全相反，它将读取 -1.0000。因此，从 2018 年仲夏的 0.9999 创纪录高位来看，它再强不过了。鸡和蛋？马和马车？相关性不是因果关系，正如那些穿着实验室大衣的人喜欢提醒我们的那样。但今年夏天 Comex 黄金的价格看起来非常接近……不，Comex 期货和期权的投机性投注很少涉及任何黄金。因为如果一家对冲基金或采矿、精炼和金银银行业务以外的其他参与者真的想自己买卖金属，那么……他们就会这么做。但是交易期货，尤其是期权合约提供了杠杆的魔力，如果投机者认为是对的（或错的），可以将少量首付转化为更大的收益（或损失）。如果投机者作为一个整体变得更加看涨，那往往与价格走高同时发生。而如果他们更加看跌衍生品…卖空黄金期货（或买入看跌期权）以押注它会下跌…这往往会看到实物金条价格也回落。事实上，在过去的 20 年里，n这些“大型非商业”交易员持有的多头合约数量……减去该组的空头合约……在所有 3 周中的 2 周内与标的金价走势相同。随着 7 月变成 2018 年 8 月，Comex 黄金多头和空头之间的争斗几乎准确地反映了金价的走势。事实上，以 5 周为基础衡量，金价与非行业参与者的看涨与看跌押注之间的关系达到了接近完全正相关的一个例子，这是你在不追踪同一事物自身的情况下所发现的因为失误。投机者只是跟随黄金走低吗？还是他们压低了金价？如果是后者，那么我是什么是想让他们把老黄推来推去吗？深入研究美国监管机构 CFTC 收集的每周数据，对冲基金和其他“管理货币”交易员持有的黄金空头押注数量在今年夏天创下了一系列新的历史记录。这个较小的群体看涨押注的总额和净额，他们从未如此看跌黄金。至少自 2006 年“管理货币”数据系列开始以来就不是这样。提示分析师预测金价将出现“轧空”飙升。 “任何价格上涨，”德国炼油巨头 Heraeus 的一份报告称，“可能会因大量空头头寸被平仓而推动。”“空头头寸可能会迅速逆转，”由矿业支持的世界黄金协会表示同意，“如果当前的许多宏观经济风险之一成为现实。” “虽然我们不知道反弹何时会发生，”另一份报告称，“但所有基本面都在呼唤逼空黄金反弹。[预计] 会出现剧烈的反弹。”黄金基金经理约翰·海瑟薇 (John Hathaway) 表示同意，反弹可能证明是戏剧性的，因为托管货币交易员的看跌头寸是如此“极端”。事实上，他在最新的评论文章中使用了这个词 16 次。到目前为止，如此看涨……尽管从 2017 年初以来最便宜的美元价格开始。过去 10 年的数据一致。自 2008 年此时以来，管理货币交易员在 Comex 黄金期货和期权中的净多头头寸在所有周中近五分之四的时间与价格走势一致。因此，无论是鸡肉还是鸡蛋，该位置的看涨转变很可能也会导致价格上涨。如果空头受到挤压，金价能以多快的速度上涨？历史并没有提供太多指导。自 2006 年开始提供当前数据以来，Managaed Money 仅在 12 周内对黄金产生了净负面影响……其中一半发生在 2015 年夏季，另一半则在黄金投资者悲惨的一年结束时下跌。尽管如此，黄金价格在 3 个月后的所有周中都走高，只有 1 周除外。根据我们的计算，美元价格的平均涨幅为 11.6%。但这只是历史。没有什么是确定的… …除了死亡、税收和热钱投机者对贵金属衍生品的羊群行为之外。注意：然而，包括所有非商业参与者——即采矿、精炼和金银银行交易商之外的所有较大的 Comex 黄金交易商——目前的情况看起来远非极端。自从 1995 年春季开始收集更广泛的数据以来，所有“大型非商业”的净空头头寸都比夏季大2018 年 171 周。在过去 2.3 年的数据中，这是时间的七分之一。所有这些都被挤进了 1995-2001 年黄金的悲惨岁月。规模是相对的，并且根据每周开仓的所有 Comex 期货和期权合约的数量来衡量，今年夏天的“净投机”看跌头寸与 1990 年代后期的大型空头相比几乎没有体现。首先是因为净空头头寸本身要小得多。 Second ‘cos open interest 现在是其平均水平的 3 倍，当时投机者在千禧年之交非常讨厌黄金。另请注意，正如热钱必须将金价推高至 s2018 年夏季，对实物黄金的需求本身变得非常平静。是的，一些中央银行偷偷摸摸地捡了便宜货。莫斯科还继续直接在矿井口购买黄金，就像自 2014 年西方制裁首次开始阻止俄罗斯的国内产出如此轻易地进入全球市场以来一样。但作为一个整体，各国央行在 2018 年夏季几乎没有购买6 月份的黄金数量是 2017 年同月的十分之一。大投资者同时回避黄金支持的 ETF 信托基金……私人投资只在现有所有者中增长，而不是吸引大量新买家。 .和亚洲的巨大消费需求像往常一样在夏季关闭。由于万能的美元持续飙升，当地价格未能暴跌，中国和印度可能看到的少量逢低买盘也受到阻碍。这意味着卢比和人民币黄金价格没有像美元价格那样大幅下跌。尽管如此，黄金臭名昭著的夏季停摆现在已经结束。婚礼和节日现在又回到了印度教日历，在中国登陆的黄金价格正在上涨，相对于伦敦的报价有稳固的溢价，这表明随着新年购物和送礼的繁荣，这个第一大消费国的库存需要补充临近。消费者对珠宝甚至硬币和小金条的需求本身不太可能长期推高价格。为此，黄金需要大量投资现金——恐慌资金通常会在估值过高或崩盘的股票或债券市场之外寻找安身之所。然而，在财富管理机构觉醒之前，正是今年夏天实物市场的真空让衍生品交易推高了价格。秋季实物流量的回归很可能使对冲基金和其他“管理货币”投机者今天的空头头寸创历史新高。 Adrian Ash

Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。曾任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的城市通讯员，现在他已成为en 研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析 20 多年。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

请参阅 GoldNews 上 Adrian Ash 文章的完整存档。

请注意：此处发布的所有文章都是为了告知您的想法，而不是引导您的想法.只有您可以决定您的钱的最佳去处，而您做出的任何决定都会使您的钱面临风险。如果您选择采取行动，此处包含的信息或数据可能已经被事件取代——并且必须在别处进行验证。请查看我们的条款和条件以访问黄金新闻。