2019 年金奖：2018 年的 Cold, Dead Hands 获奖的 3 张图表

“GLOOMY 黄金专家预测混乱，说你今天必须买黄金！”几乎没有什么值得一读的标题，我知道，在这个节日系列的第三部分也是最后一部分中，BullionVault 的 Adrian Ash 写道。但明年很可能会引发几件事… …从美中贸易战（现在转向中世纪式的劫持人质）… …到酝酿已久的“民粹主义”反弹反对全球化和经营全球化的“精英”…… ……加上前南斯拉夫重现冲突的严重风险…… ……当然还有世界股市和更广泛的金融资产早该遭受挫折。不，艺术市场到目前为止还没有眨眼。拍卖价格在 2018 年创下新纪录。不，如果这些问题确实给投资者带来麻烦，黄金价格不一定会上涨。但总的来说，拥有一点实物金条……以低成本安全地储存在可能不同的国家……并准备在你需要的时候出售……在 2019 年即将到来之际，这看起来和以往一样明智。回顾一下，黄金价格在 2018 年一直保持坚挺。黄金兑美元仅下跌 5%，但现在对欧元和英国投资者来说已经回升至去年新年前夕。因此这是我们今天 3 个图表中的第一个。它显示了以美元计价的黄金与美元以外的所有人的黄金交易方式……重新定位到 2017 年 1 月唐纳德·J·特朗普在华盛顿特区上任时那个寒冷的日子。如您所见，与非美元投资者的走势相比，2017 年以美元计价的黄金价格飙升。到 2018 年初，这种“特朗普冲击”达到了每盎司 120 美元以上。但在 2018 年剩余时间里，美元在外汇市场上大幅上涨，将美国投资者的黄金价格拉回与目前所有非美国投资者的黄金价格一致。事实上，鉴于今年的强势美元，黄金在 2018 年一直非常强劲……特别是随着全球消费者黄金需求减弱至 10 年低点……而黄金开采的产量创下了新的 -时间高点… …利率上升，而世界股市创下或接近历史新高。难怪对冲基金和其他“热钱”交易员今年前所未有地做空金价。奇怪的是，他们的看跌押注对价格的影响很小。这就是为什么黄金与白银的价差看起来很有说服力。今年灰色金属兑美元汇率下跌约 12%……是 2018 年金价跌幅的两倍多。当然，白银更多的需求来自工业用途。铂金有其自身的问题（柴油丑闻、南非未减产，以及姊妹金属钯的失控列车）。但随着白银的下跌，自新年前夜以来，以美元计算的铂金价格已下跌约 15%。这也表明全球工业活动较弱今年我们开始的时候。相比之下，金价在 2018 年不断恶化的地缘政治背景下找到了支撑。因此，目前的业主不愿出售。但仍然缺乏强劲的新买盘。那么什么可能会刺激新的投资热潮呢？ “战争”，不止一个快乐的灵魂在回应我们的 Weekly Update 电子邮件的 2018 年底调查时说。 “系统性危机……经济衰退……英国脱欧灾难……货币崩溃，”其他无忧无虑的读者补充道。与那些买入和持有的快乐理由相反，什么可能会促使更新读者卖出他们所有的贵金属？ “第二次降临，”一个摇摆人说。 “世界和平，”另一个说。但总的来说，价格会出现强劲上涨……或价格大幅下跌……许多更新的读者会卖掉他们的全部股份……而最常见的反应是“死亡”。与此同时，2018 年诞生的一个新趋势在今天看来已经和去年一样疲惫不堪：利率上升。例如，你会记得没有中央银行在任何地方降息9 月份的利率……这是自全球金融危机爆发以来的第一个此类月份。没有人在 10 月再次降息……11 月也没有。但本月，恶性通货膨胀的篮子阿根廷拉低了其主要利率…… ……莫桑比克也这样做了。风中的一根稻草？黄金和其他贵金属不支付利息。因此，在其他条件相同的情况下，银行现金的更高回报使黄金看起来不那么有吸引力。然而，其他事情很少保持不变。对金条来说最重要的是生活成本的通胀速度。这是我们 2018 年的第三张也是最后一张图表。.. 它显示了黄金与 10 年期美国国债利率的关系，并根据利率交易员认为通胀将如何运行进行了调整。为了显示它如何随金价移动，实际的 10 比 10 比率是倒转的……粗略地……通过从 0 中减去它。所以左轴上的负读数实际上是正的。 ……这意味着实际利率在图表上达到峰值，实际上在 2015 年和 2016 年的短时间内跌至零以下……但在 2018 年下降到图表上意味着它们实际上攀升至 +1% 以上秋天第一次犯罪ce 2011. 还和我在一起吗？然后注意黄金的反应。因为在 2017 年创下与美国实际债券收益率的最强相关性之后——几乎完全反向移动（或在我们的图表上步调一致）——黄金随后在早期实际利率上升的情况下上涨。是的，金价随后在春季和夏季略微赶上了这一走势，但当实际利率从 8 月再次推高（请记住，上图显示为下行）时，黄金最终甚至兑美元上涨也站稳了脚跟到十一月。那就是说黄金不支持未来美国利率上升的想法…………今天短期和长期美国政府债券提供的不同利率也表达了一种怀疑………随着 3 年期国债与 5 年期国债的所谓“收益率差”“反转”… …随着更受关注的 10-2 年期国债收益率的差价接近自全球金融危机爆发以来的任何时候都为零。当长期利率低于短期利率时，这意味着投资者认为短期利率在未来必须下降。当经济放缓或萎缩时，央行往往会降低利率。许多其他经济指标表明，美国从 2009 年新年的大规模量化宽松和零利率刺激开始的长期扩张开始减弱。女ederal Reserve 还认为 2019 年美国经济增长疲软，在本月的“点阵图”预测中下调了前景，尽管它将短期利率上调至 2.50%。现在美联储表示明年可能会再加息两次，而不是之前预测的 2019 年加息 4 次和 3 次。但与债券市场一样，投机者认为 2019 年加息 2 次的可能性较小，通过押注根据 CME 衍生品交易所的数据，利率期货在上个月增加了三分之一，几乎不超过七分之一。 “从现在到明年，情况可能会发生变化，”纽约联储主席约翰威廉姆斯在圣诞节前对 CNBC 表示，显然是在试图阻止股市暴跌。“进入 [2019]，我们要做的是重新评估我们对经济的看法，不仅要听取市场的意见，还要听取与我们交谈的每个人的意见。”毫无疑问，也包括白宫的总司令。在欧元区，又是一个好时机，马里奥德拉吉在欧洲央行的团队终于结束了新的量化宽松政策——并威胁说可能会在明年某个时候加息——尽管通胀放缓，欧洲央行本身也下调了 19-19 年的 GDP 预测。国家经济集团。与此同时，伦敦的英格兰银行在 2019 年 3 月面临着一个特定的“风险事件”，如果英镑遭遇真正的货币危机，这只会阻止英国利率回落……因为每个人都试图获得他们的钱而在外汇市场上沉没out prior to the election of radical socialists Jeremy Corbyn and John ‘ Exchange控制公司的麦克唐纳。那么 2019 年的黄金净值？很难不期待地缘政治的持续支持或增加支持——加上股市或利率上升带来的较弱挑战——无论如何，这两者都未能在 2018 年对金属造成太大影响。 Managed Money 在 2018 年对黄金的大量看跌押注于 12 月结束，这看起来也很重要。或者，在 2018 年即将结束之际，它似乎从 BullionVault 俯视着闪闪发光的泰晤士河。阿德里安·阿什

Adrian Ashis BullionVault 研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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