但现在谁真正在购买黄金？

BullionVault 的 Adrian Ash 写道，拥挤的交易很少能证明是聪明的。想想 2000 年春季的科技股……2006 年的美国抵押债券……2012 年底的黄金……或 2015 年年中的中国股票。在 2019 年初，突然“买黄金！”是每个人的热点提示。这当然要归功于价格飙升，美元升至 1 年高位，非美元黄金升至 6 年高位。本周的看涨呼声从孟买回荡到米兰，以及两个方向之间的所有点。所有这些都可能使黄金现在大卖。或者它可能……要是交易像洪水般的看涨预测和评论所暗示的那样拥挤就好了。例如，在 BullionVault——为私人投资者提供在线即时交易黄金的最大供应商——客户可以像购买黄金一样轻松地出售黄金。正如我们免费提供的客户财产公开审计数据显示，自 2018 年最后四个星期金价上涨超过 5% 以来，他们每个月都在进行抛售。虽然这一涨幅几乎抵消了 12 月全球股市的崩盘，如果他们想出售，它还为现有所有者提供了一个很好的价格。到目前为止，该价格在 2019 年才有所改善。因此，并不是私人投资者推高了价格。在 BullionVault 之外，据西方世界的大型铸币厂称，2019 年新年金币销量出现了可观的增长。是的，美国造币厂本月看起来将比去年 2 月美国鹰金币惨淡的销量翻一番或更多。但一月总是带来收藏家，而不是投资者。他们热衷于将新年铸币添加到活页夹中。到目前为止，Gold Eagle 今年 2 月的销售额仍比上个月低 85%。除此之外，只有新奇物品和收藏品才真正找到需求，以这种形式购买黄金与任何人对“投资”的定义相去甚远。无论如何，最新一批限量版的铸币厂赢家永远不会推高现货金价，尤其是在消费者已经支付超过罚款价值 75% 的额外费用时Gruffalo 硬币的含量或粉红豹金条每盎司价格的 3 倍以上，尽管粉红色钻石增加了光彩。相比之下，零售投资产品正在大幅打折，至少我们的业内朋友以及我们不断收到的促销电子邮件是这样说的。事实上，一些交易商正在竞价以从获利了结者手中回购——毫无疑问，因为这是唯一的行动，因为黄金为全球投资者设定了数月和数年的高位。证券交易所交易的黄金信托怎么样？ 2000 年代初推出的美国最大黄金 ETF 中，约有一半由基金经理和其他专业投资者持有。那些ETF买家是否正在涌入以推高黄金？本月到目前为止，随着金价从每盎司 1300 美元上涨至 1345 美元，北美上市的 12 只最大 ETF 中有七只缩水，其中包括老牌 SPDR Gold Trust（NYSEArca：GLD）。事实上，随着 2 月份迄今为止 GLD 下跌近 30 吨，尽管纽约排名第二的黄金 ETF（iShares 信托，NYSEArca：IAU ) 以及 2018 年大量“廉价”新进入者的边际增长。在欧洲这里也有类似的故事。看似数以百计的小型瑞士 ETF 正坐在那里玩弄自己的拇指，而非洲大陆 4 大黄金支持的 ETF 在 1 月份增加了 23 吨之后，仅增加了 2 吨——尽管达到了 593 的历史新高。与此同时，亚洲 4 大黄金 ETF 缩水 7.6%，回到去年 4 月以来的最小规模，并失去了来自中国华安亿富和博时 ETF 以及日本三菱 UFJ 和印度 Reliance 产品的投资者。换句话说，无论谁购买黄金以推高它，他们都不会购买 ETF。所以也许它根本不会发生在实物中，而只是通过期货和期权的投机？由于今年新年部分美国政府机构关闭——由于特朗普与民主党之间的墨西哥隔离墙对峙，这是历史上最长的一次关闭——黄金分析师仍不清楚 Comex 期货和期权的确切情况。由美国监管机构 CFTC 收集和发布的定位数据可能很重要。在过去的 10 年里，对冲基金和其他所谓的“管理资金”交易员的净押注每周有 80% 的时间与金价走势一致。这些数据将于 3 月 8 日恢复正常时间表，每周五报告最新的周二数据。最新数据显示，1 月下旬金价升至每盎司 1300 美元上方——当时是 5 月以来的最高美元价格——这是因为对冲基金和其他投机者在三周内的第一周增加了对 Comex 期货和期权的看涨押注。但是，尽管多头头寸总数升至 4 月以来的最高水平，但对冲基金和d 其他此类交易商也有所增长，达到自 12 月初以来的最大规模，净头寸仅为 10 年平均水平的 46.7%。从那时起，根据 CME 衍生品交易所自己的数据，现在开仓的 Comex 黄金期货合约总数完全没有变化（实际上仅增长 0.3%）。更奇怪的是，尽管金价在过去 3 周内上涨了 3%，但 3 月合约现在未平仓的看涨看涨期权数量也完全没有变化（下降 0.3%）。怎么办？也许像许多分析师认为的那样，Comex 的投机交易者确实是最近金价上涨的推动力。但也许就像 Penrod ‘Penry’ Pooch 认为穿着红色短袍和黑色面具让他成为真正的超级男人一样，Comex 的游资一直被困在文件柜里…………而真正的英雄，不被注意并且经常睡着，真的是 Spot the (stripey) Cat。今天不断上涨的金价意味着印度的家庭消费者已经停止购买。高进口关税和增值税销售税无济于事，即使走私金属的“灰色市场”起到了作用（最近巴基斯坦边境流血事件可能比印度海关检查更有效地遏制）。中国最大的节日需求来了又去，农历猪年假期拉动了如此大量的黄金首饰购买，很难想象现在会发生什么，2 周后，黄金价格上涨 2%。但是虽然在dia 的批发卢比价格跟不上美元报价，中国的批发黄金价格保持坚挺，即使在农历新年之后也略高于 2.5 年高位。这意味着批发需求看起来比本地供应强劲，因为上海价格一直高于伦敦报价，吸引了来自世界主要储存和交易中心的新进口黄金进入黄金第一消费国。至于伦敦本身——实物黄金市场的中心——有消息称，流入该市专业金库的资金远远超过了通常的水平。最常见的情况是，当黄金进入伦敦时，价格正在上涨。无论是“因为”还是“结果”，随您选择。但是为了我们的钱——并注意到从英国商业银行和专业保管库获取最新数据的时间延迟了 3 个月——伦敦在投资者收集黄金时进入金属市场，希望拥有实物金条，因此以亚洲家庭购买珠宝或硬币收藏家不会去乐一通的方式推高价格。例如，在 2010 年至 2012 年的疯狂日子里，大量黄金堆积在伦敦，包括我们在上面看到的支持 ETF 股票价值所需的大量黄金，然后随着 2013 年价格暴跌向东逃往印度和中国。那么，今天的黄金购买是否来自更大的投资者和管理的投资组合，从看涨分析的合唱中得到提示，但选择安全存储的金条，无论是在伦敦还是对于长期持有者，苏黎世？可能…！因为根据目前可见的数据，几乎没有其他人会购买黄金或通过杠杆追高其价格现在的猜测。 Adrian Ash

Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，经济学人杂志、CNBC、Bloo 寻求他在黄金市场内部的观点mberg、德国的商报和 FAZ，以及意大利的 Il Sole 24 Ore。

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