2019 年金条精炼的变化：印度

不，世界不会很快面临“黄金高峰”，BullionVault 的 Adrian Ash 写道。这种想法——所有等待开采的黄金即将达到极限，因此年产量会无休止地下降，就像原油没有——根本站不住脚。 2018 年全球矿产产量连续第 10 年增长，连续第 9 次创下历史新高。这种突破性的增长可能会在 2019 年放缓或暂停，但同时全球主要矿业公司的发现率正在下降（顾问麦肯锡估计，自 2012 年不合时宜的并购热潮以来，全球前 20 大矿业公司的地下储量已缩减四分之一） ，目前排名第一的国家——中国——仍未得到充分探索，新兴经济体的小规模采矿业正在蓬勃发展。简而言之，无论是现在还是长期，都会有更多的黄金出现。但是，谁开采了这些黄金，以及它如何到达投资者、新婚夫妇和智能手机手中，则是另一回事。因为在任何时候都只有那么多的黄金可以流通，而且通常是非法的、有时是暴力的小规模金矿开采的繁荣意味着金条精炼的二级市场正在发展，同时加工合法金条的竞争也越来越激烈, 明确来源的东西正在压低伦敦合格交付批准的大型企业的利润率。例如，黄金的第二大消费国印度正在努力成为黄金的主要精炼中心。如果政府不禁止金条出口，这可能会有所帮助。但无论哪种方式，该行业都在努力寻找足够的金属。印度几乎没有国内黄金开采产量，是世界上最大的黄金净进口国，根据采矿业世界黄金汇编的数据，过去五年平均每年需要 895 吨黄金来满足家庭和工业需求理事会。为了减少黄金流入对印度与世界其他地区的经常账户逆差的影响，自 2012 年以来，新德里尝试了一系列不同的政策，其中一些政策比其他政策更明智，但迄今为止都非常无效——除了对国内炼油厂的税收优惠外.印度的黄金交易商对 doré 支付的进口税税率低于 doré——一种在矿头制造的粗合金，通常含有银，购买成本比精炼金低一些——关于成品金条的进口。根据专业咨询公司 Metals Focus 的数据，去年印度的金锭进口量又增加了 10%，达到 276 吨。这种未精炼金属约占所有官方黄金进口的 36%，高于 2017 年的 29%，并从仅仅五年前的 4% 跃升，这既要归功于 doré 自身的增长，也要归功于精炼金条流入量的下降。换句话说，税率可以而且确实会改变行为。现在精炼金条的进口关税为 10%，金锭为 9.35%，但 0.65 个百分点的差距仍然为国内精炼提供了相当大的激励，因为“只需增加 0.15% 的价值就可以将金锭转化为金锭印度黄金政策中心的 Sudheesh Nambiath 和 Arvind Sahay 教授在《经济时报》上写道。“然而，”Metals Focus 在其新的 Gold Focus 2019 中指出，“值得强调的是，尽管 doré 进口量激增，但印度的精炼厂利用率仍然很低，仅为 20-30%，因为只有少数公司将始终如一地采购 doré。”因此，业内人士警告说，通过从这些非法来源获取物资，这种增长有可能违反国际洗钱和人权规则。这可能会使印度制造的珠宝与更昂贵的瑞士加工产品相比对外国消费者没有吸引力，从而损害新德里将“印度制造为印度”转变为“印度制造为世界”的旗舰目标。这种威胁并不新鲜。例如，非法黄金从加纳流向印度，成为西非国家（“印度人劫持加纳的黄金市场”）和美国的头条新闻。印度（“冲突黄金通过加纳进入印度”）早在 2015 年就出现了。但它的影响看起来可能更糟，因为印度正在推动通过增加出口来削减贸易逆差，同时西方国家正在更加努力地反对“冲突矿产” “以及主要消费品供应链中的侵犯人权行为。就在本周，国务院官员显然要求在纽约会见 25 位珠宝主管。他们在那里称用于核实钻石来源的金伯利进程在打击“邪恶政权”方面“不充分”，并宣布华盛顿因此准备要求所有美国珠宝进口的“原产国”。您可能会怀疑此举是为了检查甚至阻止来自中国的资金流入。但“无论你能说出什么，你都可以在它旁边打勾，”一位与会者谈到即将发生的事情时说。这与印度推动其年产值 350 亿美元的宝石和珠宝行业正规化的努力完全吻合，该行业雇用了大约 450 万人。但是，2016 年的非货币化、更高的销售税、农村家庭更广泛的金融渠道以及即将到来的强制性标记举措的冲击都朝着一个方向发展，印度对廉价黄金的热爱意味着“灰色”市场正在证明是艰难的去关机。强制性标记为印度的珠宝商带来了巨大变化，2016 年全球金银行业年度 LBMA 会议披露的数据显示，精炼厂回收废料的平均含金量仅为 60%，而不是该国标准承诺的 91% 22 克拉分级。它还可能带来更多的冲突和人为因素滥用黄金，使印度国内二级市场恶化，因为根据本月商业标准引用的行业消息来源，“将有两种黄金汇率”——“一种用于具有金条序列号（或存放在存托处）的黄金) 和其他不……便宜 10-15% 的。” “不应忽视与 [精炼行业] 增长相关的风险，”印度黄金政策中心的 Nambiath 和 Sahay 说。 “增加对炼油厂的激励和提高炼油能力 [不会单独] 实现印度成为世界炼油厂的目标……遵守经合组织的尽职调查指南是关键，[只有] 然后才是细度，质量和设计。”第 2 部分将介绍更多内容，这次是关于越来越规范的精炼伦敦合格交割金条… Adrian Ash

Adrian Ashi 全球领先的黄金、白银和铂金实物市场 BullionVault 研究总监私人投资者在线。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在金银市场内部的观点也被经济学人杂志征求，CNBC、Bloomberg、德国的 Handelsblatt 和 FAZ，以及意大利的 Il Sole 24 Ore。

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