2019 年金条精炼变化：LBMA 合格交割

金条批发行业的金条标准由贸易机构伦敦金银市场协​​会 (LBMA) 制定和监督，BullionVault 的 Adrian Ash 在印度金条精炼前景更新后写道。现在，LBMA 管理着使金条为伦敦市场所接受的精炼厂的合格交割清单——最初由英格兰银行开发和运营——LBMA 要求每块金条都具有一定的纯度、重量和形状。每根金条还必须带有特定的关键标记，因此从第一次交付到专业金库到它被想要使用金条用于制造其他黄金产品的所有者移除为止，都可以对其进行跟踪和追溯。然而，自 2012 年以来，LBMA 与经济合作与发展组织 (OECD) 合作，在其合格交割标准中增加了非实物规则，deman值得一提的是，经过认证的炼油商对其供应商进行了越来越严格的尽职调查，并进行了严格的反洗钱检查。与此同时，领先的工业买家也要求更严格的规则，部分原因是美国多德-弗兰克法案迫使上市公司检查并声明他们的供应链中没有“冲突矿物”，这意味着金属开采和销售帮助资助战争或恐怖主义。虽然唐纳德·特朗普已经开始废除多德-弗兰克法案，包括关于冲突矿产（特别是 3TG）的第 1502 条，但该法律仍然有效——而且无论如何，它对企业社会责任的影响看起来是永久性的。 “我们的供应链是全球性的。我们的责任也是如此，”大型电子产品制造商苹果公司表示，声称它进行了2018 年“在 45 个国家/地区共进行了 1049 次供应商评估……”。这种尽职调查并不便宜，但对于像 Apple 这样的怪物来说，所有这些咨询和审计费用的大部分当然会落在供应商身上。对于黄金的批发市场，这将成本置于“夹点”，金锭和废料被提炼成那些高纯度的合格交割金条，准备好制造智能手机中的芯片和焊线以及手指上的结婚戒指以及您退休账户中的投资级金条。路透社援引瑞士炼油商 Valcambi 首席执行官迈克尔·梅萨里克 (Michael Mesaric) 去年发给双方的一封信称：“承担这样的责任（以及相关的处罚）……我一直认为，作为一个行业组织，我们没有找到集体和强有力的声音” LBMA 执行团队在伦敦don 和他的 LBMA 认可的全球竞争对手。事实上，LBMA 的 10 人董事会中有三人恰好是炼油公司的高级管理人员，包括前 LBMA 主席（现任副主席）Asahi Refining 的 Grant Angwin 和瑞士私人集团 MKS Pamp 的 Mehdi Barkhordar。但路透社援引该协会的话说，现在 LBMA 正在组建一个新委员会，“向所有合格交割精炼厂开放 [作为] 讨论……挑战……和共同感兴趣领域的机会”。一个明显的挑战似乎是增长，另一个可能是盈利能力。但鉴于最大的合格交割炼油厂之间的激烈竞争，在委员会层面讨论这些可能会很困难。如您所见，报告每年伦敦合格交割金条的产量通常高于全球黄金总供应量的可见水平。这是有道理的，因为除了加工来自矿工和冶炼厂的新金锭、精矿和旧黄金首饰外，目前获准铸造和向批发市场供应这些 400 盎司金条的 68 家精炼厂还将回收较小的投资项目（未包含在上面的“废料”数据中），以及升级旧的低纯度金条，处理他们自己以前的清扫物，以及提炼其他采矿和精炼工作的副产品。如您所见，伦敦合格交割炼油业务近年来有所增长。但它未能跟上全球矿业流量的增长。这表明，在寻求保持非法、冲突和人权的过程中，尽管黄金退出了全球批发市场，但 LBMA 的合格交割标准证明是成功的。因为拉丁美洲、东南亚和非洲部分地区的新兴经济体中非正规和非法项目的矿产产量增长似乎并未体现在 LGD 制造量中。我们上面的图表并不完全相同，因为 LBMA 在每年的秋季会议上分享伦敦合格交割吞吐量的年度数据，而不是发布日历年的数据。但自 2013 年以来，根据这些数据每年增长 1.2%，LGD 金条精炼量既落后于总供应量 1.4% 的复合年增长率，也落后于 Metals Focus 系列中矿产产量 2.4% 的增长率 –现在大幅上调以说明手工和小规模采金业 (ASM) 的飞跃。换句话说，在截至 2018 年的十年间，世界矿产产量每年增加 1,000 吨，但每年的 LGD 吞吐量仅增长了该数量的一半。瑞士仍然是金条精炼的主要国家，并且再次有证据表明材料流向其他地方，因为大型伦敦合格交割金条精炼商对进货金属进行了越来越严格的尽职调查。该国去年的黄金总进口量比 2017 年下降了 6.1%，但根据该国 2018 年的官方贸易统计数据，从发展中国家的进口量下降了 12.0%，降至 2015 年以来的最低水平。路透社还援引未具名消息来源称，其每年 400 万盎司的合同为第二大矿业公司纽蒙特公司（纽约证券交易所代码：NEM）提炼黄金独家的。直到 2015 年，Newmont 拥有 Valcambi 当时的母公司集团 60% 的股份，之后以约 4 亿美元的价格出售给印度 Rajesh Exports Limited（BOM：531500）的新加坡子公司，后者是全球第二大黄金消费国的主要珠宝经销商。现在，另外 3 家金条制造商将分流来自 Newmont 的金条制造商，Valcambi 仍享有路透社的说法，其中包括瑞士竞争对手 Argor-Heraeus 和 Pamp 以及日本拥有的 Asahi（TYO：5857）——2014 年庄信万丰北美精炼的买家容量，以及 2019 年战胜 Valcambi 的获胜者，在 2 月以 2550 万美元的价格收购了破产的美国企业 Republic。最引人注目的是，路透社的消息来源称，将 Newmont 的矿石加工成大型批发市场金条的“通行费”精炼费将从每盎司 30 美分低至每盎司 5 美分。那是在之后根据 Asahi、MKS Pamp、珀斯铸币厂和 Valcambi 高级管理人员在波士顿 2018 年 LBMA 会议上直言不讳的发言，自千禧年以来，费用已经降低了 80%。虽然对原材料的竞争明显加剧，但实际上这与近年来批准的大量新伦敦合格交割能力如何增加到第一大金矿国、消费国和进口国中国无关。这是因为，就像零金矿生产国和第二大消费国印度一样，中国禁止金条出口，使其 LGD 生产成为闭路。但是，尽管印度的炼油能力在这十年中已经飙升，但它仍然只有一家获得伦敦合格交割认证的炼油厂，即政府与瑞士金银精炼和金融集团 MKS Pamp 的 MMTC-Pamp 合资企业。而现在，而不是匹配或试图实现伦敦合格交货标准与其他精炼厂不同的是，印度的黄金行业正在寻求制定自己的一套“合格交割”标准。印度黄金政策中心的 Sudheesh Nambiath 和 Arvind Sahay 教授在《经济时报》撰文指出，该国已致力于经合组织的负责任采购，它也是政府间金融行动特别工作组 (FATF) 的一部分，旨在打击洗钱、恐怖主义融资和贿赂。对于一个认为有必要禁止任何人在选举期间携带大笔现金的巨大民主国家来说，这显然是一件好事。 “[但] 如果政府不注意，”新闻机构 Cogencis 援引一位不愿透露姓名的印度炼油业高管的话说，非法黄金的流入——显然从我们上图中的世界现有合格交割炼油厂转向——“可能会因不负责任的采购而玷污国家形象……[和行业] 可能不得不长期付出代价。”简而言之，为全球批发黄金生产大型金条并没有变得更容易或更有价值市场。但从长远来看，在供应链尽职调查的这些标准之外尝试精炼金条在法律上或商业上都不太明智。Adrian Ash

Adrian Ashis 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的在线私人投资者实物黄金、白银和铂金市场。曾任伦敦顶级出版商 private-in 的社论主管投资建议，他从 2003 年到 2008 年担任 The Daily Reckoning 的城市通讯员，现在他已经研究和撰写贵金属和更广泛的金融市场的每日分析超过 20 年。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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