印度因失去黄金而失恋。再次

BullionVault 的阿德里安·阿什 (Adrian Ash) 写道，主要新闻媒体一次又一次地声称印度正在“不再爱黄金”。他们经常这么说，你想知道他们试图说服谁。印度时报在 2012 年说过，然后在 2014 年是今日商业。 2016 年轮到了英国《金融时报》。去年夏天是彭博社。现在是经济学人。事实上，今年春天到目前为止已经两次了。 “印度人可能不再爱黄金了，”世界上最糟糕的猫砂垫在 3 月中旬的网站上发帖称。那个谨慎的“可能”在本月的重新调整后消失了写。 “为什么印度人不再爱黄金了？”问一个标题为“经济学人解释”的部分谦虚地问……现在把 9 周前似乎没有实际意义的事情当成事实。 “据估计，印度家庭拥有价值 8000 亿美元的黄金储备……然而，印度市场并不像以前那样健康。” “自 2010 年达到顶峰以来，金属购买量已下降约五分之一。” 怎么会这样？ “疲软的卢比、高金价和不断变化的时尚都在其中发挥了作用，”第一稿说。“珠宝时尚正在发生变化，”第二版同意——“[但]更多的钱可以在股票市场上赚到。”是的 x4。至少自公元 1 世纪贵霜帝国以来，印度是黄金的第一大消费国。现在它仅次于中国位居第二。卢比跌至历史新低已经与此同时，自 2012 年以来美元以外的全球黄金价格最高。除此之外，如果不是因为它，据报道，较轻的首饰越来越受到印度珠宝买家的欢迎。超级飙升的 Sensex 创下历史新高 – 跃升至其十年来最快——民族主义的印度教人民党领导人纳伦德拉·莫迪 (Narendra Modi) 赢得第二个任期，成为世界最大民主国家的总理。所有这些都可以解释印度倾销黄金的情况，就像荷尔蒙分泌旺盛的少年倾销上个月的热恋对象一样。但有必要吗？因为真的，这对你来说像是“失恋”吗？是的，正如《经济学人》所说，根据现有的最佳数据，印度的家庭黄金需求自 2010 年以来确实有所回落。它由专业分析师 Metals Focus 为采矿业支持的世界黄金协会所做的工作提供。然而，当年的黄金购买量达到了略高于 1,000 吨的峰值，标志着两件事：Metals Focus 的开始以及世界黄金协会当前的数据系列;印度的历史性飙升，甚至超过了 1990 年代后期的低价峰值，因为金币和金条购买增加了被 2009 年全球经济崩溃推迟的被压抑的需求。忽略 2010 年的飙升——无论是相对于印度 5000 年的黄金历史还是过去半个世纪——印度 2018 年消费需求的微不足道的 760 吨估计仅比前 5 年低 7.0%平均。事实上，与千禧年之交相比——当时全球金价处于二十年来的最低水平，刺激了当时世界第一大消费国的大量需求——印度过去 5 年的年均黄金需求按重量计算增长了 6.4%。更重要的是，按美元价值计算，它上涨了 4.8 倍。几乎没有失恋，甚至再次例如，印度的美元国内生产总值增长了 6 倍。从每个人的角度来看，情况类似。这个世界第二大人口大国的居民平均购买黄金的数量在 2010 年创下了历史性的高峰，略高于 0.8 克。随着印度人口自那时以来增长 10%，WGC/Metals Focus 数据显示，2018 年人均黄金需求量连续第三年低于 0.6 克。是的，这落后于香港（7.0 克）、瑞士（4.4 克）、阿拉伯联合酋长国（4.0 克）或新加坡（2.9 克）等超级富裕的迷你国家。但他们并不是 13 亿人的家园。事实上，尽管印度在世界银行以美元计算的人均 GDP 表中排名第 164 位，但按人均计算，印度的黄金需求在 2018 年超过了除 15 个其他国家以外的所有国家。因此，如果你看家庭黄金需求占人均经济产出的百分比，印度再次以 1.2% 的支出领先世界。这是香港数字的两倍、阿联酋数字的 3 倍、瑞士的 5 倍和新加坡的 6 倍。这个数字几乎是中国的 4 倍。再一次，这看起来像印度对你“失恋”吗？尽管如此，正如《经济学人》对 WGC 数据的简单解读所表明的那样，印度的人均需求自 2010 年飙升以来已经下降，下降了三分之一。但同时，国内金条价格上涨了三分之二，这既要归功于卢比下跌时以美元计价的黄金上涨，也要归功于零售价格增加的额外成本。同样，印度家庭的人均黄金购买量比乍一看要强。尤其是因为 2010 年的起点几乎与此后对黄金需求的官方攻击一样非同寻常。加剧了卢比黄金价格的潜在上涨，并试图遏制印度与世界其他地区的巨额经常账户赤字（石油进口进一步扩大），前国会政府将金条的进口关税提高 5 倍至 10% 2012 年至 2013 年之间。然后从 2017 年开始，印度人民党的莫迪政府调整了商品及服务税销售税，又增加了 3%，由于对“制造费用”征收额外 5% 的商品及服务税，印度国内珠宝价格进一步上涨（并且随着政府试图将越来越多的经济活动从现金转移到数字支付上）。因此，印度黄金需求的下降看起来远非失去感情。去年的人均支出——即使仅根据金条成本而非珠宝成本计算——在历史上仅被击败了 4 年，所有这些都处于全球黄金价格繁荣和萧条的最高点。换句话说，印度并没有失去对黄金的热爱。事实上，根据咨询公司德勤的最新分析，印度 3 大珠宝企业——Titan、PC Jeweller 和 Joyalukkas——均跻身全球增长最快的 20 大奢侈品牌之列，销售额年增长率分别为 19.7%、14.5% 和 12.9%（尽管基于 2019 年 4 月报告中的 2015-2017 年数据）。私人拥有的 Joyalukkas 的利润率看起来最低（3.2%，几乎是 PC 收入的一半，远低于泰坦的 6.8%）。 PC Jeweller（NSE：PCJEWELLER）的股票在此期间表现不佳——较 2017 年底的高点下跌了 7/8。但是 PC Jeweller 最初是如何获得如此高的评价的呢？排名第一的品牌所有者 Titan（NSE：TITAN）——珠宝品牌 Zoya 和 Xylys 以及怪物 Tanishq 背后的公司，现在在 160 多个城市拥有 7,000 种设计和 274 家商店，加上手表品牌 Nebula——维持其目前 78 倍公司收益的股票市场估值？无论哪种方式，印度公开交易的珠宝商的起起落落似乎并没有太密切地反映基础。随着第二大消费国继续对合法进口金条征收 10% 的关税，正式销售的潜在增长伴随着黄金走私激增的无情报道。因此，根据所有证据，有什么可能会导致是《经济学人》的看法吗？ “从改变品味和喜好开始，”杂志本身说。三分之一的印度人年龄在 18 到 35 岁之间，可怕的“千禧一代”的刻板印象无处不在，他们喜欢把钱花在电池供电的小饰品上，而不是手镯和手镯作为一种投资形式。然后以黄金的糟糕表现为例。它确实未能击败印度国内股市，更不用说卢比持续下跌进一步提振的外国股市了。同时，由于政府政策和更好的手机接入方式，农村家庭被迫开设银行账户。这可能会削弱黄金作为储蓄工具的作用，对吧？政客们长期以来一直希望如此。“我再次呼吁大家抵制购买黄金的诱惑，”当时的财政部长 P.Chidambaram 在 2013 年全球价格暴跌导致印度逢低买入黄金需求激增之际表示。“这 [would] 显示积极影响印度经济的各个方面。”由于储备银行阻止了金币的销售，奇丹巴拉姆的团队提高了进口关税，还实施了仍有争议的 80:20 规则，试图阻止货币外流以支付所有这些黄金流入。因为正如他的金融服务秘书拉吉夫达克鲁所说，购买黄金只是“浪费开支”。也许《经济学人》的编辑团队同意？在记者中它不会孤单如果是这样的话，要么在印度，要么在其他地方。 《华尔街日报》在 2015 年说：“说实话，黄金是一种宠物石。”对于印度的深爱，“[责备] 营销、迷信和媒体的力量，”FirstPost 一年前说，对已成为“吉祥”的 Akshaya Tritiya 黄金购买节进行了抨击。 “不要质疑信仰。这是个人的，伤害他们是亵渎神灵。”但声称印度“不再爱黄金”并不是要提出问题。它在所有可用数据上都是错误的。随着越来越多的农村家庭获得银行账户，这当然可能会改变——这是业内人士都知道并担心的事情，年轻的消费者面临越来越多的小工具和服务选择，政府致力于（最终）宣布和实施“黄金政策”以巩固和规范该行业。只是不要屏住呼吸。毕竟，印度与黄金的“恋情”只有 2000 年甚至 5000 年。这不是一时冲动。 Adrian Ash

Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。他曾任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，曾任 The Dail 的城市通讯员y 从 2003 年到 2008 年，他现在研究和撰写贵金属和更广泛的金融市场的日常分析已有 20 多年。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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