投资垃圾填埋场：养老金的新有毒废物

那么金融市场接下来会做什么？ BullionVault 的阿德里安·阿什 (Adrian Ash) 在 2020 年中期感到惊奇。据我认识的一位长期对冲基金交易员说，与以往一样。 “市场会不惜一切代价把大多数人搞得一团糟，”他再次预测… …使用了一个比“混乱”更不礼貌的词。如果是这样，保持溶剂和理智的技巧与降低第二波电晕的风险相同。找到人群聚集的地方，然后朝另一个方向走。今天的伯恩茅斯海滩在哪里？首先是政府债券。 “主流观点是，中央银行现在可以在不破坏未来价格稳定的情况下拯救他们的经济，”布隆伯格说，并指出真正的巨额投资资金如何不断涌入政府债券……推高价格……。 ..因此压低利率… …因为没有人担心通胀会很快卷土重来。不足以停止购买固定收益资产。当然，那些暴跌的利率也将资金推向了其他风险更高的资产，而不是 g政府债券。以养老行业为例。为了从您的退休储蓄中支付您每月的收入，您的养老金提供者需要将这些储蓄投资于也能支付收入的东西。但是，现在政府债券的回报率如此之低……事实上，日本和欧元区的一大笔债务甚至不到零，甚至在你解释今天每年低于 2% 的通货膨胀率之前……你的养老基金经理必须去别处寻找有收入的投资。因此，公司债务的激增……推高了债券价格……压低了这些债券提供的利率……从而推动养老基金经理进一步投资风险更高的债券。对高风险物品的巨大需求…所有这些都是以试图找到正利率为名…已经催生了一个巨大的新泡沫。 “除非你从事金融工作，否则你可能没有听说过 CLO，但根据许多估计，CLO 市场比次级抵押贷款 CDO 市场在鼎盛时期还要大。”长期的金融作家（和学者，以及前债券推销员）弗兰克帕特诺伊在大西洋上写道。 CDO 代表“抵押债务义务”。这些大规模杀伤性武器吸收了次级抵押贷款，并将其隐藏在评级较高的债务中。它们在 2000 年代的银行业泡沫膨胀和破裂方面发挥了巨大作用。 BullionVault 的 Paul Tustain 将它们命名为“投资垃圾填埋场”……一种金融专业人士将有毒废物倾倒在像你我这样的储户身上的方式，方法是让管理你的钱的人听起来太美味了。 CLO 现在代表“抵押贷款义务”……同样是杠杆和债务的有毒物质，堆积在债务和杠杆之上…………并且没有同样的“有毒危害！” CDO 应该携带的警告。据估计，CLO 市场现在比 CDO 市场大 30%。并且“贷款违约已经发生了，”美国公司贷款市场的 Partnoy 说，支持这个垃圾。 “四月份的人数比以往任何时候都多。从现在开始情况只会变得更糟。”当然，您可能（还）没有听说过 CLO 在您自己银行的资产负债表上充当垃圾填埋场……甚至 BBB 债券渗入您的退休储蓄……这意味着并不是每个人都急于加入这些人群. “并非每家银行都大量使用 CLO，”帕特诺伊说。据彭博社报道，从 Pimco 到 AllianceBernstein 的华尔街重量级人物同时表示，“通货膨胀是一个必然会卷土重来的问题”。但总的来说，纵观整个海滩，巨额债务和押注通胀这两个问题似乎正在合并成一个单一的问题集群。当然，正如我们上周向《投资国际》的读者解释的那样，游客也聚集了黄金。然而，尽管资金流入创历史新高，但其他市场的押注规模和杠杆……尤其是股市……相比之下，黄金看起来相当温和。以上周四为例。股票连续 2 天下跌。消息只会变得更糟。 “我很少在一天内看到如此多的市场负面消息，”有人说。然而在最后一个小时内，股市飙升…… ……美国股票一起上涨的数量比近 2 周以来的多。或者周一早上ing 对巴基斯坦卡拉奇证券交易所的恐惧。武装疯子……显然声称要在俾路支省沙漠省份建立一个新的独立国家……用手榴弹袭击了 KSE，杀死了 2 名警卫和一名警察，然后被安全部队击毙。第二天，巴基斯坦总理伊姆兰汗指责拥有核武器的邻国印度，称“毫无疑问，[新德里]是这次袭击的幕后黑手。”然而 KSE100 股票指数，杀人攻击的目标？周一上涨 0.7%，周二因 Khan 的声明再次上涨，此后每天都在上涨。所以忘记全球大流行、经济停摆、美中贸易战，甚至直接恐怖袭击。究竟需要什么才能推动股市牛市结束？ “现金水平确实很高，”美国投资者的 MarketWatch 指出，货币市场基金达到创纪录的 4.8 万亿美元，加上创纪录的 15.4 万亿美元银行存款……比 3 月份增加了 2 万亿美元，远高于早期水平2009 年，美国股市的牛市开始了。 “这些数字表明，许多在 3 月份抛售时卖出的投资者再也没有回来。他们渴望这样做，这意味着他们将在任何大幅下跌时支持市场。”也许。或者这可能只是意味着我们将在金融市场上再创下一个高点… …因为害怕错过随着美国和英国央行对已经在日本和欧洲发挥作用的疯狂负利率进行调情，退出和保证价值损失的恐惧驱使所有现金进入可交易资产。一个人的泡沫当然是另一个人绝对安全的避风港。事实证明，利率下降对黄金需求和价格非常有利……因为与银行现金不同，黄金从未支付过任何利息。事实上，您应该为安全存储和保险支付少量费用。因此，较低的现金或债券利率意味着持有实物金条的机会成本较低。负利率走得更远，因为它们赋予了这种稀有、坚不可摧的金属……以及它的表兄弟白银和铂金……相对于官方货币的简单优势。与存款现金不同，中央银行无法减少您拥有的黄金数量物理属性。这就是为什么自欧洲央行 2014 年推出负利率政策以来，欧元区储户对黄金的需求猛增。我预计英国和美国的需求将重复这种情况，如果英格兰银行或美联储采取低于- 在新的量化宽松、直接商业贷款和收益率曲线控制下放弃厨房水槽后的零利率。自欧洲央行首次将主要存款利率降至零以下以来的 6 年里，居住在欧元区的 BullionVault 首次用户占所有新客户的比例从 29.0% 上升到 34.8%。其中，德国在欧元区的份额几乎翻了一番，从 17.2% 增至 32.8%。这很能说明问题，因为德国是出了名的避险储蓄国。负利率迫使谨慎我们的家庭在金条中寻求庇护。 （家庭储蓄是所有发达国家中最强的，根据经合组织疫情前的数据，家庭储蓄占可支配收入总额的 11%，而美国不到 8%，英国为零。）顽固的黄金投资者从不相信当然是法定货币系统。但随着他们的“非常规”政策变得越来越绝望，央行行长们似乎执意要让我们所有人都变成金甲虫。 Adrian Ash

Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。前伦敦顶级出版商的编辑部主管在私人投资建议方面，他曾在 2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的城市通讯员，现在 20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛的金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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