通胀恐慌？黄金考芬！

人们在担心未来通货膨胀时会购买黄金，BullionVault 的 Adrian Ash 写道。只要人们面临是用官方货币持有储蓄还是持有大量黄金本身的选择，那把旧锯子就一直存在。然而，我们现在是 2021 年春季…………当您查看主要商品的价格从去年春天的 Covid 崩溃中同比反弹时，它们的价格完全超出了图表…………谷歌搜索“通货膨胀”一词跃升至新的系列记录… …尽管通货膨胀预测和警告泛滥成灾，但黄金价格已经下跌。市值 1500 亿美元的桥水基金的 Ray Dalio 表示，随着经济重新开放，“通胀压力正在反弹”。 Pimco 前老板比尔格罗斯预测到年中美国通胀率将达到 3-4%。没关系，官方 CPI 指标的通胀迄今未能改变。基于市场的预测已经跃升，美国 10 年期盈亏平衡点从 10 月起上升了整整一个百分点，今天达到 2.3%，这是自 2013 年以来的最高年度通胀预测。名义国债收益率已达到近 2.6%，为 2008 年夏季以来的最高水平。但黄金呢？美元刚刚跌至 9 个月低点欧元、英国和大多数其他投资者几乎抹去了 2020 年的所有收益。如果你愿意（我愿意），可以归咎于政府债券收益率的飙升。这显然部分是由于同样的通胀恐慌，但也是由于 FOMO 在更性感的资产（垃圾债券任何人？NFT 甚至不是肠胃胀气？）以及已经被政府债务塞满但现在出现的投资者的杂酚油先生的隆隆声乔·拜登 (Joe Biden) 的 1.9 万亿美元 Covid 救助法案，或许还有 2 万亿美元（或 4 万亿美元，谣言无法确定）用于他的绿色基础设施富矿。债券收益率上升的结果也归咎于基金管理资金缓慢但稳定地流出大型黄金支持的 ETF（其他所有人都这样做）。去年作为专业投资者的 Covid Crash 宠儿，黄金 ETF 在 2020 年以创纪录的速度膨胀，这是流行病必备资产，以及对所有不支付或支付更少的政府债券的热情拥抱。但在 2021 年，黄金 ETF 迄今已缩水 5%，而金价却下跌了两倍。所以也许其他事情正在发生。也许更广泛的公众对黄金缺乏兴趣也会受到伤害。来自谷歌趋势的数据显示，美国“购买黄金”的搜索量几乎比去年夏天的峰值减少了一半，当时黄金价格飙升至历史新高。这是因为“通货膨胀”的搜索量达到了历史新高，超过了 2004 年至 2008 年商品超级周期的峰值。是什么赋予了？谷歌趋势显示，美国居民中“通货膨胀”的搜索次数与“购买黄金”的搜索次数之间实际上没有任何关系。一半时间它们一起上升或下降，一半时间它们不一起上升或下降。过去 15 年的净值，平均相关性仅为 0.01。简而言之，几乎精确为零。然而，在大西洋彼岸——向上穿过伊比利亚半岛，然后到达法国的另一边——人们对通货膨胀的普遍担忧表明，人们对购买黄金的兴趣更为密切。或者更确切地说，随着“黄金考芬”……德国的家庭黄金需求长期以来一直是一种现象，我们在 2017 年为采矿业的世界黄金协会分析了这一点。该研究的结论在人口统计、准备情况、承诺方面仍然适用BullionVault 在德国的客户与私人投资者第一贵金属平台的其他用户相比的交易活动。更广泛地说，根据 WGC 2020 年底报告中的珠宝和其他零售产品需求数据，德国是 2020 年人均黄金需求超过 2 克的仅有的 5 个国家之一………并且是这 5 个国家中唯一一个人均需求从 2019 年开始上升的国家，增长了 72%，因为其亚洲和中东同行在大流行的经济衰退中看到黄金需求下降。最值得注意的是——自我们 2017 年的分析以来仍然如此——是尽管德国总体上是全球第四大家庭买家，但几乎所有需求都来自金条和金币，而不是珠宝。 2020 年，德国 95% 的家庭黄金需求来自零售投资产品。相比之下，在中国、印度、美国和土耳其的其他前五名中，金币和金条而非珠宝的需求仅为 37%。关键驱动力？同样，根据我们 2017 年的分析，试图找出由数千个个人决定引起的集体行动的单一原因是错误的。但数据确实表明这表明，与其他主要西方经济体相比，德国对通胀的担忧与购买黄金的兴趣之间的关系更为明显，尽管时间框架更长。从过去 15 年的搜索量来看，谷歌趋势显示德国“通货膨胀”和“金价上涨”的月度联动趋势与美国“通货膨胀”和“购买黄金”的月度联动趋势类似，分别给出了 52.8% 和 50.0% 的时间的中位数平均值。但是，虽然美国在 3 个月和 12 个月期间继续显示没有联系，分别为 46.7% 和 49.4%，但德国的搜索量的联动上升到 3 个月的 60.5% 和 12-12 个月的 62.7%月视野。不，这显然意味着通货膨胀并不是德国购买黄金兴趣的唯一驱动因素。但与 the 美国，来自谷歌趋势的数据显示英国、法国或其他七国集团经济体没有这种关系。也许即使在恶性通货膨胀 100 年后，文化记忆也很难消亡。或者，也许德国家庭知道一些其他消费者尚未掌握的东西。或者也许他们担心太多了。尽管在全球范围内创造了 10 年多的量化宽松货币，加上零利率至负利率，但通胀实际上已经放缓。相比之下，尽管发行和支出的债务数量创下历史新高，但政府债券价格继续上涨——除了今年的回落之外。因此，潜在的担忧或许仍然应该是通货紧缩，而不是它更为人熟知的孪生兄弟。在这种情况下要小心。因为恶性通货膨胀不是通货膨胀 x10。没有什么比德正如 1921 年开始的魏玛大屠杀所显示的那样，通货膨胀会引发这种情况。 Adrian Ash

Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他对金银市场内部的看法已被广泛接受。受到经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利 Il Sole 24 Ore 的追捧。

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