加密货币对黄金投资构成威胁吗？第1部分

BullionVault 的阿德里安·阿什 (Adrian Ash) 在介绍上周提交给亚太贵金属会议的投资分析时说，比特币对很多人来说意义重大。一些人一直说这是新的黄金，威胁要吞噬投资黄金的需求。其他人称之为金钱的未来。事实上，它是上帝创造的那种货币的“下一个最好的东西”，显然……如果不是“本世纪最具破坏性的力量”（©迈克尔塞勒）……或者只是一个如果不是“地狱毒药”，那也是“好东西”（© Elon Musk）……同时“不可能关闭”（© Cathy Wood）… …即使其供应商和平台现在在中国“基本上停业”，世界第二大经济体和加密货币（前）由于北京最近的打击行动，排名第一的矿业国家。但是那个黄金类比呢？比特币真的是“黄金 2.0”或“数字黄金”，或者——事实上——如一些发起人所说的那样“比黄金更好”吗？它会吞噬黄金投资需求吗？如果您仔细观察过去 9 个月的走势，您可能会这么想。图表 A 显示，自去年夏天金属价格达到 2000 美元的峰值以来，黄金和比特币价格走势相反。你也可以在过去的五年中找到类似的模式。例如，比特币在 2015 年底的上涨恰逢黄金触及金融危机后的低点 1045 美元/盎司 (B)。 2017 年末比特币 (C) 的峰值恰逢黄金再次回落，而 2018 年末的暴跌随后导致金价明显走高 (D)。事实是，这张图表上还有很多其他点你可以突出显示黄金和比特币有时也是如何一起移动的。并且仅仅因为一种资产的价格出现差异而声称一种资产必须使投资者流向另一种资产，这远非如此无论如何证明这个案子。当然，这并不是说它阻止了任何人撰写点击诱饵“分析”或标题。但黄金投资是否因比特币的上涨而下降？这张图表使用 Coinbase 数据来表示比特币的价格变化（红色，百分比，左）与世界黄金协会发布的专业咨询公司 Metals Focus 的黄金需求数据。我们将金币和小金条的购买量、黄金支持的 ETF 流量以及央行购买量相加，得出总净黄金投资需求。如您所见，扣除投资者抛售后，2020 年最后 3 个月的季度黄金投资需求是 10 多年来最疲软的。比特币价格同时飙升——这种模式在 2021 年第一季度重复出现。所以这可能有联系，对吧？净黄金投资需求的暴跌是由 ETF 的大量抛售导致的。但他们的 130 吨清算是在前 18 个月创纪录的 1,300 吨建造之后进行的。再一次，这里没有证据表明黄金 ETF 流出进入加密货币而不是其他任何地方。与此同时，央行的黄金需求保持在 5 年平均水平以上，而全球家庭对金币和小金条的需求符合其典型水平——这种模式在 2021 年第一季度重复出现，现在由于 ETF 流动的强劲第二季度而整体改善，现在再次转正。相比之下，比特币的价格在 2021 年 4 月至 6 月下跌了 40% 以上。那么，这种黄金 ETF 需求和比特币价格的拉锯战是否预示着基金经理和其他专业投资者的旋转门呢？黄金投资分析师通常将 ETF 流量视为专业投资者（尤其是财富管理机构）之间更广泛活动的指南。这种更广泛的活动本质上意味着以大金条或信用头寸（又名未分配黄金）的形式买卖实物金属，最常见的是通过世界黄金交易和储存中心伦敦金银市场。由于 LBMA，伦敦的每日交易量现在非常透明的贸易数据，它仅在 2018 年推出。因此，我们上面的图表使用了运行时间较长的清算数据，该数据给出了按价值计算的日均值较小的总计，因为它仅捕获了通过 4 大清算银行结算的交易。与此相反，很难找到任何可靠的全球比特币交易量数据。但我们上面的图表使用的是经常引用的数字，我们将使用这些数字，因为——如您所见——它们与伦敦黄金交易量没有任何关系。是的，比特币的日均交易量出现两次大幅飙升，几乎触及伦敦金每天的相同水平。但无论加密领域发生了什么，在比特币存在的过去 1 年、5 年或 10 年里，黄金的深度或数量都没有下降。相反，两条线都显示出潜在的上涨。那时没有人在这里吃任何人的午餐。到目前为止还没有证据。但是未来呢？加密货币不会从明天的储户和养老金罐建设者那里窃取黄金投资美元吗？也许它已经发生了？答案在第 2 部分…… Adrian Ash

Adrian Ashi 世界领先的实物黄金、白银和铂金市场 BullionVault 的研究总监在线私人投资者。前伦敦顶级出版商的编辑部主管在私人投资建议方面，他曾在 2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的城市通讯员，现在 20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛的金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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