通货膨胀：弗兰肯斯顿博士的怪物

BullionVault 的 Adrian Ash 说，你知道弗兰肯斯坦的神话。疯狂的教授……想要行善，但很快就梦想拥有与上帝匹敌的力量……使尸体起死回生。该生物被证明是一个怪物，它冲出实验室，造成破坏并杀死了弗兰肯斯坦的未婚夫。然后，可怜的医生用他可怜的余生去追逐他的怪物，希望杀死它并撤销他可怕的实验。但无济于事。让你想起了什么？美国 1990 年代和 2000 年代的重要决策者拉里·萨默斯 (Larry Summers) 在 2020 年 3 月表示：“中央银行要忠实于其职责，就需要提高而不是降低通胀。”政策专家朋友和同事。它已经成为十年或更长时间的共识。如今，这仍然是大多数主要央行的既定目标。为什么？他们担心，低通胀有可能陷入日本式的通货紧缩…… ……价格下跌导致工资下降…… ……推高服务和还款的实际成本债务… …并陷入长期的经济衰退，不时出现债务违约和破产。因此，自 2001 年 DotCom 崩溃以来实施的低利率政策。因此，从 2008 年开始的大规模量化宽松货币创造和债券购买计划。换句话说，最好不惜一切代价从死里抬高通胀。然而，通胀并未做出反应。所有这些大规模的电击都无助于重振消费价格的通胀。至少在官方措施上没有。也不是商店和商店的价格。在截至 2019 年 12 月的 20 年里，根据美联储最喜欢的指标核心 PCE 指数，美国消费者价格通胀平均每年 1.7%。这还不到过去 20 年平均 3.8% 的一半。这次失败并没有阻止中央银行继续他们的实验。利率保持在低位——低于历史上任何时候——而量化宽松成为永久性“工具”，有助于将债券市场的长期借贷成本保持在创纪录的低位。然后 Covid 来袭……疯狂的教授们面临着全球经济陷入封锁、关闭的购物中心和餐馆、社会限制行动和崩溃的商品成本。原油价格下跌，因为没有人想要这些东西。该怎么办？即使世界在那种诱发的昏迷中沉睡，它也从货币政策中获得了大量的肾上腺素。利率大幅下调，量化宽松政策进入超速状态。与此同时，财政政策也拉动了标有“危险！”的杠杆。并通过系统发射一百万伏特… …用“直升机空投”的自由现金和零成本贷款淹没家庭和企业，以帮助他们渡过难关。结果？认识弗兰肯斯顿博士。如果你愿意，你可以把 ‘s’ 读成 ‘sh’，以获得额外的喜剧效果。科学怪人。无论哪种方式，您都会记得过去几年在手机上交易金融市场的年轻私人投资者对“股票”的称呼。那是因为，在他们被金钱浸透的短暂经历中，股票只会上涨。真是如此。房价也飙升，尽管社会和经济活动已被压制，年轻的购房者远远无法承受，因为他们转而涌入加密货币和分散的股票。你能猜出为什么吗？从这个悲惨故事的美国章节开始，上面的绿线显示了美联储使用量化宽松货币创造购买和持有的资产数量。自 Covid Coma 开始以来，美联储堆积如山的资产几乎翻了一番，从 18 个月前的 4.5 万亿美元政府和抵押贷款支持债券增加到……截至周三，价值接近 9 万亿美元。当然，在封锁期间，所有这些额外的钱——比如华盛顿近前夕寄出的刺激支票美国成年人——几乎没有地方可去。不是就“实体”经济而言。除了所有这些额外的流媒体电视服务、亚马逊订单和披萨外卖。但是钱必须流向某个地方。正如你所看到的，自这场危机的 Covid Coma 阶段以来，美国股市（蓝线）也几乎翻了一番。以科技股为主的纳斯达克指数现已从 2020 年 2 月至 3 月最初崩盘时的 8,000 点以下上涨至周五纽约创下的历史新高时的 16,000 点以上。当然，黄金也上涨了。但是因为它已经在上升了——而且因为当 Covid 第一次来袭时它并没有与其他一切一起崩溃——它并没有像臭鼬对 F 的反应那样突然出现ed 的疯狂科学家流行病休克疗法。黄金（和白银）现在继续横盘整理，为 Covid 大流行最初的金融和货币混乱提供了避风港。很多人对此感到失望。更多人为它如何证明黄金实际上是一块无用的金属而欢呼雀跃。因为它在每盎司 1800 美元下方横盘整理，尽管美联储的发明现在已经走出实验室。认识弗兰肯斯顿博士的怪物。黑线表示美国企业商品成本的生产者价格指数。红线查这是它的同比变化。而在 2021 年秋季，原材料成本正以自 1970 年代第一次石油危机以来的最快速度跃升。通货膨胀已经从死里复活了…… ……最终通过直升机撒钱，中央银行量化宽松政策，零利率和现在被压抑的需求在整个系统中运行… …就像巨人一样生物缝合在一起并由弗兰肯斯坦博士重新制作动画。至少，市场是这么想的。权威人士同意。奇怪的是，央行行长们自己也是如此。 “货币政策无法解决供给侧问题，”英格兰银行行长安德鲁表示贝利上个月。他没有错。不是完全。更高的利率不会建造更多的集装箱，也不会更快地将它们装载到更多的集装箱船上。但它们可能有助于抑制消费者和企业的需求，这使得全球制造业、航运、运输和劳动力市场在封锁后出现的缺口和堵塞变得非常昂贵。那当然是疯狂的。如今，央行行长的任务是提高 GDP（并解决气候变化和不平等问题）以及控制价格。提示疯狂的教授。 “[我们]将不得不采取行动，如果我们看到风险，特别是中期通胀和中期通胀预期，”贝利继续说道，尽管在他自己的分析中采取行动提高利率不会有任何帮助。“这就是为什么我们英格兰银行已经发出信号，这是另一个这样的信号，我们将有采取行动。”贝利的立场一团糟，很难知道从哪里开始。但他上周四的失败看起来更疯狂。贝利在 10 月中旬的明确承诺为债券和利率市场打下了基础。进入这个根据本周的决定，三分之二押注英国利率的交易员押注升至 0.25%。但英国央行将利率维持在 0.1%，尽管它预测通货膨胀率将在 2022 年新年达到 5%……并且市场预期再次恶化，贝利随后在周五的广播中声称“我或货币政策委员会的任何其他成员从未说过利率将在 11 月 4 日的会议上上升。”说什么？ Bailey 博士并不是唯一一个抱怨中央银行家长期以来梦想复活的生物实际上是一个需要追捕和杀死的怪物……即使他丢失了他的瓶子并躲在他的实验室里而不是出去尝试消除他自己的恶作剧。上周加拿大银行令所有人惊讶结束其流行病量化宽松计划… …停止创造更多新资金来购买更多政府债务… …同时还将其将利率从零提高到 2022 年年中某个时间的时间表。 .. ……但目前利率保持在创纪录的低位 0.25% 不变。这比加拿大消费者价格通胀的最新数据低了整整 4 个百分点。澳大利亚中央银行在 10 月底（引用《华尔街日报》）也“震惊了投资者”，没有干预债券市场，因此未能将 3 年期利率保持在或低于其 0.1% 的既定目标当收益率在 11 月开始的储备银行政策会议之前升穿该水平时。澳洲联储随后在那次会议上进行了被一位经济学家称为“惊人的转变”，正式放弃了其“收益率曲线”计划。然而与此同时，澳洲联储发誓要在 2 月份之前继续购买长期债券，并打消了任何有关明年利率可能会像专家和交易员预期的那样上升的想法。 “最新的数据和预测，”澳洲联储行长 Philip Lowe 周二表示，“并不能保证 2022 年现金利率上调。”美联储周三随后宣布开始结束其每月 1200 亿美元的新量化宽松政策，但主席杰罗姆·鲍威尔在他的决定后拒绝“甚至支持讨论何时应该加息”正如英国《金融时报》所说的新闻发布会。欧元区央行行长克里斯蒂娜·拉加德同时表示，欧洲央行明年“非常不可能”将利率从负 0.5% 上调，因为从长远来看，通胀看起来“低迷”。尽管欧洲头号经济体德国的通货膨胀率目前处于 3 十年来的高位，欧洲央行行长从小报 Bil​​d 获得了“通货膨胀夫人”的称号。 “全球价格飙升已促使从新西兰到墨西哥的中央银行提高利率，”彭博社说。 “就在欧元区之外，波兰和捷克共和国本周的加息幅度超出预期，令人感到意外。”但在 19 国货币集团内部？布隆伯格勇敢地试图让欧洲央行关于可能将利率从零以下提高的辩论听起来平衡，即使不是很激烈。然而，它自己的“鹰派与鸽派”图表显示，德国的延斯魏德曼或奥地利的罗伯特霍尔兹曼赢得法国、意大利、西班牙或葡萄牙支持随时提高借贷成本的想法的可能性很大。长话短说，央行行长们可能会说，他们对经过数十年的努力终于释放出来的怪物感到愤怒。他们甚至可能发誓要尝试追捕它……es。但对于这些学者中的一些人来说，最终重振通货膨胀是他们一生漫长而孤独的工作的结晶。当他们真正意识到他们所释放的怪物的本性时——就像玛丽·雪莱小说中可怜的、疯狂的科学家一样——他们肯定会发现生物总是领先一步…………领导他们（和我们）进入冰冻荒地。不，黄金和白银还没有对通胀这个怪物做出反应。但今天看来它的横冲直撞还为时过早。Adrian Ash

Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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