黄金对很多人来说意味着很多东西，BullionVault 的 Adrian Ash 在周一发送给收到每周更新电子邮件的客户的这份报告中写道。
购买它作为一个简单的乐队，它是爱的象征… p>
…或其他人将“紧急”购买力放在手边的一种方式。
并且购买大块金条，购买黄金是一种避险投资为珠宝商、科技公司、铸币厂和您能想到的几乎所有其他使用黄金的工厂采购原材料的方式很多且具有成本效益。
谁来决定价格？
没有特别的。黄金是一个巨大的全球市场……
……每天的交易价值几乎与纽约的 S&P500 股票指数相当……
…根据最新统计，通过伦敦和苏黎世的那些 400 盎司大金条的批发贸易平均每周 2830 亿美元。
所以您的排灯节捐赠给您当地的寺庙，或者您的农历新年礼物将黄金送给您的孙子孙女，不太可能产生太大影响。
您个人购买或出售的 5,000 英镑或 50,000 欧元甚至 500,000 美元的拱形金条也不会产生太大影响。
但加上每天数以百万计的其他买卖决定？
这取决于您购买的是什么。以及为什么。
珠宝占全球黄金需求的一半。
在过去 10 年中，它消耗了 50.3% 的可见购买量精确的。这是根据采矿业世界黄金协会收集、分析和发布的宝贵季度数据得出的。
购买黄金作为珠宝占金属的 6 倍，是进入技术和牙科领域的金属填充物结合…
…10 倍于美国鹰或英国君主等金币的数量…
…14 倍重量2011 年至 2020 年间，黄金支持的 ETF 投资信托基金中加入了金属。
然而，尽管其在全球黄金市场中发挥着巨大作用，但珠宝需求并未推动价格上涨或下跌。
事实恰恰相反。
当价格上涨时，对金手镯、项链和戒指的需求往往会下降。当黄金变得更便宜时，它的重量会增加。
您可以在我们上面的图表中看到这一点。
中国和印度在全球黄金首饰中占主导地位。 2011 年至 2020 年间，这两个人口最多的国家的家庭购买了全球黄金矿工挖掘出的所有新黄金的三分之一以上。
这种巨大的需求随着排灯节的两个主要节日（happy Diwali顺便说一句，上周）然后是农历新年r.
2022 年 2 月 1 日星期二将开启虎年。这肯定标志着金条市场日历上最大规模的黄金购买事件。
但它不太可能对金价或其基本方向产生重大影响。
查看世界黄金协会的季度数据，我们发现自2011年初以来，中国和印度珠宝需求的权重与全球黄金价格一起上涨或下跌的时间不到40%。
用金融分析师的术语来说，它表明与美元黄金价格呈负相关…
…“r”系数负 0.43，+1.00 的读数表示 2 件事情在移动彼此之间完全同步。
世界上最大的珠宝消费者倾向于对价格做出反应，换句话说……
……在价格下跌和回落时购买更多当黄金价格上涨时。这是明智的。
硬币和小金条怎么样？
美国造币厂及其竞争对手澳大利亚珀斯铸币厂可能不是最大的硬币或小金条制造商。
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但他们之间确实生产了最畅销的硬币……以美国鹰和水牛为首……以及来自珀斯的零售市场越来越受欢迎的小金条。
更多对于您今天的每周更新很有用，它们也都产生月度销售数据。因此，当价格上涨或下跌时，我们可以跟踪这些销售额如何增长或下降。
正如今天的第二张图表所示，零售金条和金币需求往往像珠宝一样与价格成反比。
是的，这条规则也有例外。
例如，黄金在 2015 年圣诞节的熊市低点发现硬币和小金条买家对金属的情绪与价格所暗示的一样。
然后他们恢复打字……随着价格上涨而避免购买黄金从 2019 年到 2020 年……但由于去年 3 月的 Covid 危机刺激金价上涨至目前每盎司 2000 美元的历史高位。
但总体而言，基本模式是平淡无奇的。
零售金条和金币销售与黄金价格呈负相关。
“r”系数为负 0.19（如果您必须知道的话）。 2013 年 4 月是近年来金币和小金条销售量最大的月份，当时美联储金融危机刺激计划即将结束，引发了金价的历史性暴跌。
央行购买？这是否表明与价格有强烈的正相关关系？
不，数据上没有。中央银行实际上比硬币购买者或珠宝消费者更逆势……
……在过去十年中与黄金价格呈负相关，平均负 0.54。
这就剩下私人投资了。更具体尤其是，将现金投入（或撤出）大型金条和衍生品市场的大笔资金决策，交易者押注价格上涨或下跌。
在全球无数的黄金需求来源中，只有基金经理应该在金价上涨时买入，在金价下跌时卖出，这是有道理的。
毕竟，追逐趋势才是专业投资者的报酬
在黄金中，他们反复这样做，正如我们的第四张图表所示。
当然，我们的图表并不完美。它不能包括伦敦或苏黎世金银的私人财富持有量的不可知数据…
…直接拥有的方式，您可以使用 BullionVault 将黄金作为您的个人财产完全拥有…
…因为这些数字不存在于 Comex 黄金期货和期权押注或股票市场交易的 ETF 持有量的跟踪方式中。
但是那些 2这些项目加在一起，向我们展示了黄金私人投资和投机总量中的很大一部分（如果不是占主导地位的话）。坦率地说，这种相关性令人吃惊。
使用过去 15 年的每周数据，并跟踪 3 个月的关系，我们发现基金经理在黄金衍生品中的净头寸……加上总和持有黄金以支持 ETF 产品…与美元黄金价格的平均相关性为 +0.89。
相关性不是因果关系，正如统计学家喜欢说的那样。
但是要仔细检查看起来非常强的读数，他们有时喜欢将“r”系数乘以自身…
…创建“r 平方”并将其显示为百分比。
100% 意味着对黄金的投机和投资兴趣与价格完全同步。
在过去的 15 年里，这个数字实际上超过了 79.7%。
那又怎样，你可能会问。
猜测投资流动会推动价格上涨或下跌并不是火箭手术。
尤其是来自更广泛金融市场的大投资者的流动……而不是来自私人收藏家或有购买品味的家庭无论天气如何，金币或珠宝。
但在 2021 年底，生活成本的通胀飙升已经吓坏了中央银行，开始谈论收紧货币政策。
带头的美联储终于开始减少其创造的新量化宽松货币数量以及每月用于购买政府债券的支出。
上一次这种“缩减”是在剧烈的经济危机结束之后，黄金价格下跌。
2013 年春季，金属在 3 个月内下跌了 25%。 8 年后，我们中的一些人有时仍会惊醒时满身冷汗，在震惊中颤抖。
然而，在上周三美联储宣布之前，“投资者已经正如瑞士炼油集团 MKS Pamp 的分析所观察到的那样，在缩减前 4 个月退出黄金。
“他们没有。”
长话短说，2020 年总是
去年，投资流入占黄金总需求的比例达到创纪录水平。（注意：白银和铂金的情况相同。）
但是，虽然在 2021 年重复或超过这些流入的可能性比气候变化会议实际产生影响的可能性更大，但去年的买家并没有急于退出。
相反，绝大多数人都坚持了下来，即使中央银行……终于成功地使通货膨胀恢复生机……要么开始提高利率，要么开始谈论它，谈论它。
“随着美联储[现在]缩减的短期悬而未决和威胁背后，黄金变得“再次自由”以定价更多[今天的] 长期驱动因素，”MKS 说…
…意味着“通货膨胀/滞胀威胁、美国政府规模扩大、[矿产] 供应增长达到峰值、[采矿] 生产成本上升下限、美联储政策失误，[以及] 不可持续的 [政府] 债务轨迹确保在可预见的未来较低的实际 [利率] 利率。”
无论未来会发生什么，以历史标准衡量金价仍然很高.
实际上，过去 12 个月的平均价格为每盎司 1808 美元…
…仅略低于 12 月创下的 1849 美元的纪录高位今年 6 月的月平均水平。
这可能会带来急剧下降的风险，也许。
但今天要注意的最后一件事。
珠宝消费者和硬币在封锁和限制的 Covid Coma 之后，买家终于能够再次购物。
到目前为止，事实证明他们非常乐意接受溢价 b由投资经理和交易员的稳固定位决定。
这张图表来自领先的黄金市场分析师 Rhona O’Connell，她现在就职于金融和商品经纪商 StoneX。 p>
它按重量，重要的是按价值显示了全球黄金首饰、金币和小金条的需求。
Rhona 说：
“深入研究数字 [已发布世界黄金协会上个月发布的数据]表明，正如我们应该预期的那样，在病毒已经缓解的地区释放了被压抑的需求。”
如果以吨位计，复苏是稳固的不壮观。因为在 2020 年前 9 个月下滑至 891 吨之后，2021 年迄今为止的珠宝需求已上升至 1,323 吨…
…仅比 2016 年至新冠疫情前的平均水平低 15% 2019.
“但是 [虽然] 我们还有一段路要走”按重量计算的珠宝需求，Rhona 解释说，“名义支出，纯粹是我就珠宝和金币金条中所含的黄金价值而言，今年前九个月飙升。
“为 1260 亿美元，比第一年的平均水平高出 35% 2016-2019 年的九个月。”
当然没有什么是确定的。 （这就是我们首先投资贵金属的原因，以对冲未来可能给经济和金融市场带来的影响。）
但是，尽管美联储已开始收敛其大流行刺激措施，黄金投资保持稳健……
……消费者需求已经接受了今天显着上涨的价格。
2013 年情况并非如此。谢天谢地。
但如果是这样，并且如果投资经理突然跑出门外，消费者需求导致的价格下限看起来确实非常稳固。
Adrian Ash
Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。
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