关于创纪录的央行黄金购买

根据世界黄金协会的数据，中央银行作为一个整体在 2022 年第三季度购买了比以往任何时候都多的黄金——创纪录的 399 吨，BullionVault 的 Adrian Ash 写道，本文首次发表于 Das Investment。这一估计已经使该行业 1 月至 9 月的净需求超过了 1967 年以来的任何全年总需求，当时万能的美元得到金条的支持，而大多数其他货币又得到美元和黄金储备的支持。对于黄金投资者而言，自世界采用金本位制以来最大的官方部门购买可能听起来值得庆祝。它肯定会导致价格飙升吗？也许这可能预示着黄金作为货币的回归？但此举实际上标志着日益增长的不信任和地缘政治主要经济大国之间的紧张局势，尽管黄金在 2022 年迄今的表现优于能源商品以外的任何其他可交易资产类别，但以大多数货币计价的全球价格实际上在第三季度下跌。还有3个要点需要注意。首先，采矿业世界黄金协会的新数据包括，用它自己的话说，“对未报告采购的大量估计”——“大量”读作“英雄”。同样由 ​​WGC 编制和发布的国际货币基金组织的数据显示，中央银行作为一个整体在第三季度是黄金的小额净卖家。因此，第三季度的调整实际上相当于全球 7 月至 9 月黄金总需求的三分之一以上。这并不意味着我们应该打折 f图。 WGC 的数据受到广泛尊重（这是理所当然的），对中央银行数据进行一定程度的调整非常普遍，因为并非所有中央银行每月都向国际货币基金组织报告其外汇或黄金持有量。这就留下了一个估计余量，而且这个余量正在扩大。在过去 10 年中，WGC 的数据现在比报告的持有量增长高出近一半，总计增加了 1,500 吨，相当于目前全球黄金开采年产量的 42% 以上。然而，其次，WGC 对 2022 年第三季度的估计规模很大，而且需要如此。除了向国际货币基金组织报告的中央银行活动外，WGC 的黄金需求趋势报告 s可见的私营部门采购如何落后于采矿和回收的总供应量 468 吨；这几乎与该系列赛 2020 年第四季度的创纪录差距相当，是过去 10 年平均季度差距的 4 倍多。如何解释这种“缺失”的需求？大多数情况下，WGC 的报告将任何此类缺口归因于银行、交易商和以伦敦为中心的全球批发市场上的大型投资者对金条的“场外交易”需求。然而，对于 2022 年 7 月至 9 月，这条线——WGC 表示还包括制造业库存的“任何未观察到的变化”加上黄金供需总量之间的“任何统计残差”——估计不到 40 吨，仅两- 过去 10 年平均季度规模的五分之一。因此，WGC 的中央银行估计显然是经过深思熟虑的；它没有被用来填补数据中的空白。第三，谁可能隐瞒了他们黄金头寸的真实规模？ WGC 报告没有点名，但世界前两大金矿开采国——中国和俄罗斯——在 IMF 数据中已经是第 7 和第 6 大国家黄金持有国，而且它们现在都没有定期报告其黄金储备基础。中国和俄罗斯也有通过中央银行以外的政府机构购买和持有贵金属的历史，这使他们能够以“善意的谎言”购买黄金，说黄金不在其外汇储备中。因此，分析师、互联网博客和主流媒体都很快将中国和俄罗斯确定为神秘买家。中国人民银行过去曾偶尔更新其数字——突然宣布 2009 年春季增持 400 吨，然后又增持 600 吨六年后——它在 2015 年和 2018 年短暂地满足了 IMF 每月更新的要求，然后再次变暗。相比之下，莫斯科的货币当局在今年 2 月之前每个月都报告其储备规模。从那时起，世界对俄罗斯入侵乌克兰的反感导致莫斯科停止分享其数据，因为央行和商业交易员现在都被排除在全球外汇和黄金市场之外。这很重要，因为俄罗斯是世界第二大金矿生产国，仅次于中国，领先于澳大利亚。美国和欧盟在 2014-2018 年因普京吞并克里米亚而对莫斯科实施制裁，俄罗斯中央银行购买了该国 80% 以上的国内矿产，通过花费卢布支持一个关键行业来建立外汇储备但自 2022 年春季实施新的美国/欧盟制裁以来，CBR 表示无意通过重复增加黄金储备的战略来支持国内金矿企业。因此，如果俄罗斯中央银行不购买这些金条（或不购买全部），那么许多专家认为中国一定在进口它，首先因为它没有对莫斯科实施任何制裁，其次因为它代表了世界最大的黄金消费市场，也是主要的央行买家和持有者。为什么中国人民银行会觉得有必要大量购买黄金？对于世界各地的央行而言，“黄金仍将是我们战略中的关键资产，尤其是在不确定的情况下，”葡萄牙银行董事会成员 Hélder Rosalino 在今年 10 月举行的伦敦金银市场协​​会年会上表示2022 年在里斯本。黄金“保护投资组合动荡时期的 lios，”他继续说道，并重复了中央银行储备经理普遍表达的观点，该观点得到了对黄金在多元化投资组合中的重要作用的分析的支持。然而，中国也“被认为正在储备黄金以减少对美元的依赖”，正如日本经济新闻亚洲本月所说，报告了第三季度的世界黄金协会数据，并引用了几位黄金市场专家的话来支持中国人民银行希望将其资产从美元转向多元化的想法。鉴于俄罗斯的严峻经历 – 现在被全球金融拒之门外，能源出口面临价格上限和制裁，其海外资产现已被冻结——中国当局和其他非西方国家很可能急于积累黄金并将其保持在家。简而言之，2022 年的 geo-and 货币政治使北京和莫斯科看起来很可能是第三季度创纪录需求背后的神秘黄金买家。就国际金融流动而言，我们生活在一个日益分化的世界，莫斯科和北京继续决定将大部分（如果不是全部）金条储备存放在国内——而不是伦敦或纽约等全球黄金交易中心– 表明对美国和其他西方国家的不信任如何影响战略考虑。事实上，尽管根据世界黄金协会的估计，全球央行的总持有量增加了 670 吨，但今年代表外国央行在英国央行托管的黄金数量减少了 490 吨。在国内保留一点黄金，以备不时之需，以备不时之需，这对央行来说总是有意义的s 以及私人投资者。例如，德意志联邦银行继续遵循这一战略，其一半的黄金储备现在位于法兰克福的金库中。但正如第二大央行黄金持有者所表明的那样，将一些金条存放在海外——散布在主要交易地点，也许散布在不同的大陆——确保国内动荡不会阻止你实现黄金的价值，如果是真正的危机需要它。事实上，当今最大的黄金买家正在守口如瓶并在国内囤积黄金，这标志着全球货币政治出现了黑暗的转变。没有什么值得庆祝的。Adrian Ash

Adrian Ashi 是 BullionVault 的研究总监，BullionVault 是世界领先的面向私人投资者的在线实物黄金、白银和铂金市场。他曾担任伦敦顶级私人投资建议出版商的社论负责人，2003 年至 2008 年期间担任 The Daily Reckoning 的伦敦市通讯员，20 多年来，他一直在研究和撰写贵金属和更广泛金融市场的每日分析报告。作为 BBC 电台和电视台的常客，Adrian 经常被金融时报、MarketWatch 和许多其他受人尊敬的新闻媒体引用，他在黄金市场内部的观点已被经济学人杂志、CNBC、彭博社、德国商报和 FAZ 以及意大利的Il Sole 24 Ore。

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