多样化还是让你的赢家跑?如何鼓励你的投资组合绽放

带有珀斯铸币厂金银币的金花

考虑到这样一个事实,许多投资顾问都在谈论拥有多元化投资组合的必要性,这就是说不要将所有鸡蛋放在一个篮子里的另一种说法。那些拥抱多元化的人完全期望在任何时候他们都会接触到一些资产类别,这些资产类别的价值正在上升,而另一些资产类别正在下降。

这种方法没有错,事实上投资传奇人物、诺贝尔奖获得者和现代投资组合理论的创始人哈里·马科维茨 (Harry Markowitz) 曾将多元化描述为“金融界唯一的免费午餐”。

在减少表现不佳资产的损失的同时实现增长。事实上,除了沃伦巴菲特之外,没有人喜欢说卖掉你的赢家和持有失败者就像修剪花朵和浇灌杂草,尽管这不是他的原话。

在实践中,这种思想流派的信徒相信集中投资组合是积累财富的最佳方式。

这两个论点——多样化与让你的赢家跑路,在某种程度上是相互冲突的。

至于哪一个是“正确的”,巴菲特的观点在持有特定股票的背景,但从资产配置的角度来看,这是多元化投资组合回报的主要驱动力,人们可能会争辩说它没有。

毕竟,历史非常清楚,市场会朝着周期和资产类别多年表现出色(鲜花)最终会失去动力并变成失败者(杂草)。

投资者应该做什么?

下面我们来看三个假设的投资组合只有两种资产类别,股票(使用标准普尔 500 指数来代表回报)和黄金,突出了从 1971 年到 2020 年这 50 年时间段内的回报和风险。

请注意,我们使用了 10,000 美元的起始余额,在两个资产类别之间平均分配,三个投资组合模拟如下:

从不重新平衡投资组合。每年重新平衡到 50% 的分配。每十年重新平衡到 50% 的分配。

下表从回报和风险的角度强调了结果三个投资组合。

股票和黄金投资组合统计 – 1971 年至 2020 年

投资组合统计

永不重新平衡

年度重新平衡

每十年重新平衡

投资组合统计

起始值

永不重新平衡

10,000.00

年度重新平衡

10,000.00

每十年重新平衡

10,000.00

投资组合统计

终值

永不重新平衡

1,095,404.72

年度再平衡

1,629,106.85

每十年再平衡一次

4,276,068.24

投资组合st统计

年度回报

永不调整

9.8%

年度调整

10.7%

每十年重新平衡一次

12.9%

投资组合统计数据

波动性

永不重新平衡

20.46%

年度再平衡

14.4%

每十年再平衡一次

18.8%

投资组合统计

最佳年份(%)

从不重新平衡

106%

每年重新平衡

73%

每十年再平衡一次

106%

投资组合统计

最佳年份

永不再平衡

1979

年度再平衡

1979

每十年再平衡

1979

投资组合统计

最差年(%)

从不重新平衡

-29%

每年重新平衡

-19%

重新平衡每十年

-19%

投资组合统计

最差的一年……

永不重新平衡

1981

年度再平衡

1981

每十年再平衡

1975

投资组合统计

最大股权配置

永不重新平衡

85%

年度再平衡

66%

每十年再平衡

88%

投资组合统计

最大值黄金配置

从不重新平衡

89%

每年重新平衡

70%

每十年重新平衡

p>

89%

资料来源:The Perth Mint, LBMA, NYU Stern

该表清楚地表明,纯买入并持有的方法是回报率最低的策略很多,在过去五年中每年产生略低于 10% 的回报。

包含年度再平衡的投资组合是表现第二好的,每年产生略高于 10.5% 的回报,并且还展示了波动性比其他两个投资组合低得多。

这是因为每年重新平衡到每个资产的 50% 权重(实际上是卖一点去年的花,买一点去年的杂草)意味着它对任一资产类别的最大配置远低于其他两个投资组合。

这可以在下面的图表中看到,wh随着时间的推移,ich 着眼于每个投资组合的黄金配置。请注意,每十年重新平衡一次的投资组合,以及从不重新平衡的投资组合,在 1970 年代末的黄金配置最高接近 90%,而在 1990 年代末略高于 10%。每年重新平衡的投资组合永远不会达到这些极端。

黄金权重占投资组合总资产的百分比 – 1971 年至 2020 年

“折线图描绘了

资料来源:珀斯铸币厂、LBMA、纽约大学斯特恩分校

因此,虽然从不重新平衡的投资组合和每年重新平衡的投资组合都在 1981 年经历了最糟糕的日历年(主要是由于黄金下跌 32%),但后者仅下跌了 18.6%,而后者的跌幅接近 30永不重新平衡的投资组合的跌幅百分比。

每十年重新平衡一次的投资组合是迄今为止,这是三者中表现最好的,年回报率接近 13%。在许多方面,这是有道理的,因为它让市场周期有时间发挥作用,让花朵有 10 年的时间生长,让杂草有 10 年的时间枯萎,然后再重新平衡投资组合。

从这个投资组合中获得的相对于其他投资组合的总美元价值在五年内复合时是惊人的。

有趣的是,每十年重新平衡一次的投资组合不仅能够实现每年 3% 的回报,比从未重新平衡的投资组合,但也表现出较低的整体投资组合波动性,最糟糕的一年基本上与每年重新平衡的投资组合一致。

这些发现表明,在让你的赢家正在奔跑并瞄准多元化的投资组合。

毕竟,如果你从不重新平衡,你最终会得到比去年权重过高的投资组合’s,或过去十年的成功资产。当趋势对资产不利时,您将遭受损失。

相反,如果您总是重新平衡,您就没有给您的花朵任何真正的生长时间,投资周期需要数年才能完全发挥作用。从长远来看,这显然会让您付出可观的回报。

研究的局限性

根据定义,投资组合建模中的回溯练习是有限的。上述模型没有考虑四个主要因素,所有这些因素都会影响三个投资组合模拟中每一个的总回报。它们如下:

通货膨胀:在过去 50 年中,通货膨胀率平均每年略低于 4%。这显然会对所有投资组合产生的实际回报产生负面影响。税收:对股息产生的收入流征税,加上出售黄金和股票的任何资本收益,也会减少总回报。交易成本:交易越多,你付出的更多佣金和/或买入卖出价差。管理或存储费用:持有任何类型的投资通常需要支付某种费用,这也会影响总回报。

最后但同样重要的是,这些投资组合仅存在于电子表格。他们没有考虑投资者的风险状况或心理。

例如,在每十年重新平衡一次的投资组合中,到 2000 年底,黄金的配置仅为 12% .这是因为 1990 年代是有记录以来股市表现最好的十年之一,平均年回报率超过 20%,而黄金则萎靡不振。当时的头条新闻宣称贵金属已死,股市肯定会走得更高。

事后证明这是一个明智的选择,但在 2000 年有多少人会觉得舒适地出售几乎一半的股票投资组合,并用所得款项购买黄金。

现在该怎么办?

上述投资者抛售的示例他们投资组合中的股票部分以及使用收益购买黄金在今天可以说与 20 年前一样重要。

这是因为过去 12 个月,实际上是过去 10 年,看到股票的表现明显优于黄金,如下图所示,该图表突出了标准普尔 500 指数与贵金属之间的 10 年滚动表现差异。

10 年滚动表现 – 标准普尔 500 指数(价格指数)减去美元黄金

Graph cropped

来源:珀斯铸币厂,世界黄金协会

从资产配置的角度来看,这意味着到去年年底,旨在每十年重新平衡的投资组合中的黄金部分仅为 27%,如下表所示。

黄金分配

永不重新平衡

年度重新平衡

每十年重新平衡

黄金分配

1980

永不重新平衡

87%

年度再平衡

47%

每十年再平衡一次

87%

黄金配置

1990

从不重新平衡

56%

每年重新平衡

50%

每十年重新平衡一次

15%

黄金分配

2000

永不重新平衡

15%

年度再平衡

51%

每十年再平衡一次

12%

黄金配置

2010

从不重新平衡

45%

每年重新平衡

53%

每十年重新平衡一次

82%

黄金配置

2020

永不重新平衡

23%

年度再平衡

51%

每十年再平衡一次

27%

这并不像当时那么低1990 年底或 2000 年,但与 1980 年和 2010 年该投资组合持有的超过 80% 的黄金配置相比,它显然更接近这些水平,这两个时期处于或接近贵金属长期牛市的顶部.

至少相对而言,这表明今天的黄金很便宜。

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