黄金走势持续疲软 “避险之王”能否抄底？

在新冠疫情和俄乌冲突的双重冲击下，全球经济受到重创，但由于美联储加息预期的抬升，美债真实利率和美元大幅上行，黄金价格疲软不振，表现远差于美元。

【友财网讯】-今日周一8月1日，黄金t+d早间开盘价382.85元/克，上周黄金阳线收盘，收盘价383.70元/克，日内金价短线保持385元/克附近波动。

具备“抗通胀”和“避险”双重属性的黄金，自4月份以来表现震荡，目前更是经历了4年以来的最长下跌周期。

黄金通常被视为通胀对冲工具和经济动荡时期的“避风港”，但今年早些时候的情况不太一样。在新冠疫情和俄乌冲突的双重冲击下，全球经济受到重创，但由于美联储加息预期的抬升，美债真实利率和美元大幅上行，黄金价格疲软不振，表现远差于美元。

主要是受到超预期通胀和强硬加息路径的影响，尤其是5月和6月美国CPI通胀数据持续超预期，造成了美联储在二季度走上不断上调加息。在加息的影响下，十年期美债利率最高触及3.5%，美元指数维持在100上方，均对黄金表现形成压力。俄乌冲突加上美联储正式进入加息周期，黄金市场投资者的关注度从短期的地缘事件，切换至实际利率上行带来的持有成本的增加。国际金价单季重挫6.71%，全数回吐了一季度的全部涨幅，且为最近一年以来的最差单季表现。黄金作为利率敏感性资产，美联储的缩表与加息都导致黄金持有的机会成本上升，无论是全球黄金ETF规模，还是comex黄金期货持仓都显示，资金在二季度的持续撤离。一季度黄金价格强势核心原因是地缘冲突导致油气大涨，且带来了一定的避险需求。二季度以来，地缘局势边际上缓和，但欧美的通胀持续不见消退，6月美国CPI录得四十年来最高值9.1%。美联储为了遏制通胀，加快了加息进程，黄金承压。美联储持续加息，使得美债实际利率快速上行，加息预期对黄金的压制点大概率已过。此外，美元近期的强势，也对黄金造成了一定的压力。

多个利好因素共振

对黄金的利好核心因素是美联储政策出现转鸽迹象，市场交易逻辑从“滞胀”转向“衰退”。虽然加息仍在继续，但美国PMI指标持续下滑，GDP连续两个季度负增长，已符合技术性衰退的定义。经济趋弱信号导致美联储加大了对于经济增长的重视程度，预计政策将从上半年“控通胀”的单目标向下半年“控通胀+避免衰退”的双目标转变。利空因素主要是未来通胀数据的超预期，这可能会强化美联储短期的加息力度。黄金市场短期大概率继续受到利率抬升和美元强势的压制，其确定性的介入信号仍需等待美国经济出现更多实质性的衰退表现。考虑到三个因素，第一、美债利率上行难度较大；第二、美元已处于顶部区域；第三、短期通胀预期的判断相对中性（美国基本面暂不支持通胀预期大幅下降）。金价短期的胜率较前期有所提高，或者说利空较为有限。当然，趋势性行情则仍有待于全球和美国经济衰退与否、联储政策转向节奏等大的变化出现。